20200923-英大证券-电力能源行业深度报告之四_一次设备行业配网投资是重点_国企改革给行业增添变数_36页_4mb

电网一次设备行业总结

核心内容

电网一次设备行业是电力能源体系中的关键部分，涵盖输电、变电和配电环节。随着国家电力体制改革的深入，行业竞争格局趋于稳定，但国网主辅分离政策可能带来新的变化。在“十四五”期间，特高压建设将大幅缩减，主网投资维持原有规模，而配电网将成为重点投资方向。

主要观点

1. 行业竞争格局

   • 高压设备行业形成寡头垄断，前四公司市场占有率均超过50%，其中主变压器和避雷器市场占有率均超过20%。
   • 中压设备行业市场集中度不高，中标厂商超过100家，排名前十的厂商市场占有率均不足40%，竞争激烈。

2. 国网主辅分离带来的影响

   • 国务院常务会议要求加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务，可能改变一次设备市场格局。
   • 国家电网直属装备制造企业市场占有率高，剥离后可能影响行业竞争格局。

3. “十四五”期间投资趋势

   • 特高压建设高峰已过，交流特高压短期内难以突破政策限制，直流特高压储备项目有限，投资将大幅缩减。
   • 主网投资将更加谨慎，预计维持“十三五”同期水平。
   • 配网投资将逐步放大，重点城市配网建设需求增加，城农网差距大，未来农网投资将持续加大。

关键信息

一、电网一次设备行业是传统制造业

电网一次设备包括线圈类、开关类和其他类设备，构成电力流传输的关键部分。其中：

• 线圈类设备：包括主变压器、电抗器、互感器等，原材料成本占比高，如取向硅钢片（35%）、铜线（19%）等。
• 开关类设备：包括断路器、隔离开关等，技术门槛较高，市场集中度较高。
• 其他类设备：包括电容器、避雷器和绝缘子，原材料成本构成多样。

二、行业竞争格局基本稳定，国网主辅分离带来想象空间

1. 上游材料价格趋于稳定

   • 取向硅钢片、铜、钢材和铝是主要原材料，价格基本稳定，2017年以来波动不大。

2. 高压设备行业，思源电气呈现一定成长性

   • 高压设备行业主要公司包括中国西电、特变电工、思源电气等。
   • 思源电气在2017年以来净利润稳步增长，显示其成长性。

3. 中压设备行业增收不增利

   • 中压设备行业上市公司收入增长快，但利润波动剧烈。
   • 特锐德和鲁亿通增长较快，但整体运营效率不高。

4. 高压设备市场格局稳定，中压设备竞争激烈

   • 高压设备市场集中度高，前四公司市场占有率均在50%以上。
   • 中压设备市场集中度低，中标厂商多，竞争激烈。

5. 电改深入推进，一次设备市场格局或分化

   • 国家电网直属装备制造企业市场占有率高，剥离可能引发市场格局变化。
   • 专家预测，2025年国网区域变电容量将达68.21亿千伏安，但投资增速将收窄。

三、“十四五”期间国网投资规模将保持稳定

1. 售电利润下降，投资能力受限

   • 国家发改委多次调整电价，导致售电利润降至历史最低。
   • 2018-2019年，国网售电利润下降，限制了其投资能力。

2. 监管不断加码，抑制国网投资意愿

   • 《省级电网输配电价定价办法》明确投资上限，抑制主网投资。
   • 配网项目投资规模小，但数量多，监管更易落实。

3. 内循环发展格局下，国网将努力担责

   • 国网将加大农网投资，支持乡村振兴和脱贫攻坚。
   • 配网投资将逐步放大，满足新经济电力需求。

四、特高压缩减，主网难增，配网将成为投资重点

1. 特高压投资缩减已无悬念

   • 交流特高压建设受限，政策不支持大规模建设。
   • 直流特高压储备项目有限，预计“十四五”期间投资大幅缩减。

2. 主网投资大概率保持原有规模

   • 国网变电容量和并网机组容量增速放缓，主网投资将更加谨慎。
   • 预计“十四五”期间主网投资规模与“十三五”同期基本持平。

3. 配网投资将逐步放大

   • 第三产业和居民生活用电增速快，配网建设需求大。
   • 城市群建设提速，中心城市配网投资需求增加，带动配网投资增长。

图表目录（摘要）

• 图表1：一次设备示意图
• 图表2：变压器生产工艺流程
• 图表3：组合电器生产工艺流程
• 图表4：绝缘子生产工艺流程
• 图表5：避雷器生产工艺流程
• 图表6-9：取向硅钢、铜、钢材、铝价格走势
• 图表10-11：平高电气、思源电气营收与利润增长
• 图表12-13：线圈类、开关类毛利率变化
• 图表14：国际业务营收占比
• 图表15-16：平高电气人均创收与创利增长
• 图表17-18：中压设备行业营收与利润波动
• 图表19-20：成套设备、配电变压器毛利率变化
• 图表21-22：国网英大、鲁亿通人均创收与创利变化
• 图表23-34：各类设备中标情况及市场份额
• 图表39：国网直属单位主要设备中标情况
• 图表40-43：电价调整政策及售电利润变化
• 图表44-50：特高压项目情况及变电容量预测
• 图表51-52：三次产业及居民用电增速与比重变化
• 图表53：重点城市人口增速

总结

本报告指出，电网一次设备行业在高压设备领域呈现寡头垄断格局，中压设备市场竞争激烈。随着国家电网主辅分离政策的推进，行业格局可能发生变化。在“十四五”期间，特高压投资将大幅缩减，主网投资趋于谨慎，而配网投资将成为重点。国家电网将通过加大农网投资，支持新经济需求，推动配网建设。整体来看，行业将面临结构调整，但配网投资有望持续增长。