电力能源行业深度报告之四：一次设备行业配网投资是重点，国企改革给行业增添变数-20200923-英大证券-36页_4mb

报告摘要

电网一次设备行业总结

核心内容

电网一次设备行业是传统制造业，主要负责电力流传输，包括输电和配电线路中的关键设备。行业分为高压设备和中压设备，其中高压设备市场集中度高，形成寡头垄断格局；中压设备市场集中度低，竞争激烈。随着“十四五”期间特高压投资缩减、主网投资谨慎、配网投资逐步放大，行业格局将发生变化。国企改革和国网主辅分离政策将对行业产生深远影响。

主要观点

行业竞争格局：
- 高压设备行业由行业龙头主导，市场集中度高，前四公司市场占有率均在50%以上，其中主变压器和避雷器市场占有率均超过20%。
- 中压设备行业竞争激烈，市场集中度不高，排名前十的厂商市场占有率不足40%。
原材料价格稳定：
- 一次设备营业成本中原材料占比超过70%，铜线、钢材、铝材和取向硅钢是主要原材料。
- 取向硅钢价格自2012年后逐步下降并稳定在1.3万元/吨左右；铜、铝、钢材价格在2017年后基本平稳。
上市公司经营状况：
- 高压设备上市公司中，特变电工和中国西电是行业龙头，但利润增长有限；思源电气和平高电气营收和利润稳步增长。
- 中压设备上市公司中，特锐德和鲁亿通营收增长快，但净利润波动大，且多数公司人均创利能力下降。
国网主辅分离带来的影响：
- 国务院常务会议要求加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务，可能对一次设备市场格局产生深刻影响。
- 国网直属装备制造企业市场占有率领先，若剥离，将改变市场格局。
“十四五”期间投资趋势：
- 特高压建设高峰已过，交流特高压短期内难以突破，直流特高压储备项目有限，投资将大幅缩减。
- 主网投资将更加谨慎，预计维持“十三五”同期水平不变。
- 配网投资将成为重点，尤其在重点城市和农村地区，以满足三产和居民生活用电需求。

关键信息

一、电网一次设备行业是传统制造业

一次设备包括线圈类、开关类和其他类设备。
主变压器价格最高，使用范围最广，主要原材料包括取向硅钢片、变压器油及配套件、铜线、钢板和绝缘纸板。
高压开关类设备主要原材料包括普通钢材、有色材料、瓷件、SF6气体、成套部件和金属焊接件。
其他类设备如电容器、避雷器和绝缘子，原材料构成各异。

二、行业竞争格局基本稳定，国网主辅分离带来想象空间

高压设备市场格局稳定，行业龙头优势明显，如主变压器和组合电器市场占有率高。
中压设备市场集中度低，竞争激烈，主要厂商集中在配电变压器和成套设备领域。
国网直属装备制造企业在主要设备招标中占据领先地位，若剥离将改变行业格局。

三、“十四五”期间国网投资规模将保持稳定

售电利润降至历史最低，限制了国网的投资能力。
监管政策加码，抑制了电网投资意愿。
在内循环发展格局下，国网将加大农网投资，以服务党和国家工作大局。

四、特高压缩减，主网难增，配网将成为投资重点

交流特高压建设已基本结束，未来难以突破政策限制。
直流特高压储备项目有限，预计“十四五”期间投资大幅缩减。
主网投资将更加谨慎，预计维持“十三五”水平。
配网投资将逐步放大，重点城市和农村地区需求增长明显，三产和居民用电增速快于全社会用电增速。

市场展望

特高压：投资缩减已无悬念，交流特高压短期内难以突破，直流特高压储备项目有限。
主网：投资大概率保持原有规模，因监管政策和运营效率要求。
配网：投资将逐步放大，重点城市和农村地区需求增长，三产和居民用电需求显著提升。

图表信息

图表1-5：展示一次设备示意图及主要设备生产工艺流程。
图表6-9：反映取向硅钢、钢材、铜和铝价格趋势。
图表10-14：显示高压设备和中压设备上市公司营收和利润变化情况。
图表15-22：反映行业内公司人均创收和创利能力变化。
图表23-38：展示各类设备中标情况及市场占有率。
图表39-50：分析国网直属单位主要设备中标情况及变电容量与用电量比值关系。
图表51-53：反映三次产业及居民用电增速与人口增长情况。

总结

电网一次设备行业在“十四五”期间将面临特高压投资缩减、主网投资谨慎和配网投资逐步放大的趋势。国企改革和国网主辅分离政策将对行业格局产生深远影响。随着三产和居民用电需求的快速增长，配网投资将成为重点，特别是在重点城市和农村地区。行业内的竞争格局将随着政策变化而调整，上市公司经营状况也将受到影响。整体来看，电网一次设备行业将在新发展格局下，更加注重运营效率和服务质量，以满足不断增长的电力需求。

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