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证券行业周报总结（20210719—0723）

核心内容

2021年证券公司分类评级结果公布，反映证券公司的风控与合规管理能力。共有103家证券公司参与评级，其中15家被评为AA，35家为A级。广发证券、兴业证券、东方证券评级提升，而中泰证券、国金证券、海通证券评级下调。

央行发布《证券公司短期融资券管理办法》，明确三大变化：取消发行前备案，强化事中事后管理；提高发行门槛，细化流动性管理要求；短期融资券最长期限延长至1年，增强发行灵活性。

证券行业业绩高增长与板块估值低位并存。2021年上半年券商业绩继续走高，但证券板块整体表现落后沪深300近20%。主要原因包括重资产业务占比高及减值损失压力。

轻资产业务（如财富管理、资产管理）是提升估值的关键。这类业务对资本金依赖小、边际成本低、风险可控，有助于业绩稳定和估值提升。建议关注龙头券商及轻资产业务有优势的公司。

主要观点

• 分类评级影响：评级结果反映券商的风控与合规能力，AA级券商表现突出，部分公司评级提升或下调，对市场信心和投资策略产生影响。
• 监管政策变化：新规旨在推动市场化、责任自负，强化流动性管理，提升证券公司资本运作的灵活性与规范性。
• 行业估值与业绩：证券行业业绩增长显著，但估值低位，主要受重资产业务影响及风险化解压力。
• 轻资产趋势：轻资产业务成为提升估值和盈利模式的重要方向，券商正向主动财富管理转型。
• 投资建议：优先关注业务全面领先的龙头券商，以及轻资产业务具有竞争优势的公司。

关键信息

一、市场回顾

• 沪深300指数与创业板指数分别下跌0.11%和上涨1.08%。
• 非银金融板块（申万）整体下跌1.23%，在28个行业中排名第9。
• 证券板块在227个三级行业中排名第55位。
• 个股涨幅前五：东方证券（16.53%）、中泰证券（15.75%）、中原证券（9.58%）、红塔证券（7.26%）、财达证券（6.15%）。
• 个股跌幅前五：国盛金控（-5.60%）、中银证券（-2.76%）、西部证券（-0.89%）、华鑫股份（0.06%）、国投资本（0.12%）。

二、投资策略

• 证券公司分类评级结果公布，对市场信心和投资策略产生影响。
• 央行新规强化流动性管理，提升证券公司资本运作灵活性。
• 证券行业业绩增长与估值低位并存，轻资产业务成为提升估值的关键。
• 建议关注龙头券商及轻资产业务有优势的公司，以获取更高市场溢价。

三、监管政策

• 分类评级：103家券商参与，50家获A类评级，占比48.54%。
• 短融新规：明确募集资金不得用于股票投资、固定资产投资、营业网点建设、长期股权投资等用途，强化事中事后监管。

四、金融同业跟踪

• 证券从业人数新增近8千人，投顾人数成为行业第一大岗位，反映业务模式向主动财富管理转型。
• 券商盈利模式多元化趋势明显，未来盈利能力有望提升。

五、上市公司重要公告

六、风险提示

• 二级市场大幅下滑
• 疫情超过预期
• 资本市场改革不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%—20%
  • 中性：相对市场-5%—+5%
  • 减持：相对弱于市场5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于市场表现

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