20210311-中泰证券-_晨会聚焦_江苏银行_深耕江苏_拥有高端制造_中小企业贷款的护城河_8页_451kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖多个行业研究分析，重点包括江苏银行、山西汾酒、喜临门、山东玻纤等公司的研究报告，以及USDA供需报告和生猪养殖行业跟踪等专题分析。各报告从行业趋势、公司业绩、投资建议及风险提示等方面进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

1. 江苏银行（600919）

• 区域深耕优势：江苏银行在江苏地区的贷存款市场份额持续提升，贷款占比6.3%，存款占比7.7%，显示其在区域市场的强大渗透力。
• 聚焦高端制造与中小企业：制造业贷款占比11.6%，其中先进制造业占比超40%，显著高于同业；中小企业贷款占比达40%，户均信贷户均余额较高，表明其专注于优质制造型企业。
• 护城河优势：相比大型银行，江苏银行具备先发优势、决策效率高、渠道下沉；相比小银行，其综合服务能力更强，规模优势明显，科技赋能和数据积累为业务提供支撑。
• 高性价比：低PB和低PE，资产质量优异，安全边际高；未来随着江苏省制造业升级，其盈利增长潜力大，营收增速预计15%以上，利润增速12%以上。
• 风险提示：宏观经济和区域经济下行可能带来信用风险集中；业绩预测基于假设，存在不达预期风险；公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险。

2. 山西汾酒（600809）

• 业绩超预期：2020年营收139.96亿元，同比增长17.69%；归母净利润31.06亿元，同比增长57.75%，业绩表现强劲。
• 双轮驱动增长：青花与玻汾两大品牌持续发力，推动业绩增长；2021年增长路径清晰，受益于“十四五”规划带来的全国化机会。
• 盈利预测：预计2021-2023年销售收入分别为65.3、75.2、85.2亿元，归母净利润分别为4.6、5.4、6.2亿元，EPS分别为1.19、1.40、1.60元。
• 风险提示：全球疫情扩散、次高端酒竞争加剧、食品品质事故等可能影响业绩表现。

3. 喜临门（603008）

• 业绩改善：2020年营收56.23亿元，同比增长15.43%；归母净利润3.13亿元，扣非归母净利润同比增长18.35%；经营性现金流净额显著提升。
• 专注主业：剥离影视业务，聚焦家具主业；自主品牌零售业务在Q4实现高增长，线上线下渠道协同发力。
• 盈利预测：预计2021-2023年销售收入分别为65.3、75.2、85.2亿元，归母净利润分别为4.6、5.4、6.2亿元，EPS分别为1.19、1.40、1.60元。
• 风险提示：地产景气下滑、费用投入超预期、行业竞争加剧等风险。

4. USDA供需报告点评

• 中国饲用小麦进口大增：USDA预计2021年1-9月中国进口小麦近2000万吨，同比增加200%；国内玉米价格失去上行动力。
• 全球粮价波动影响：美国大豆、玉米产量预估上调，巴西汇率波动可能影响全球粮价。
• 相关上市公司：
  • 豆粕、菜粕、玉米：海大集团、新希望等饲料企业，影响利好。
  • 国产大豆、玉米、小麦：荃银高科、登海种业、万向德农等种业及北大荒、中粮科技，影响利空。
  • 稻谷：金健米业、苏垦农发，影响利好。
  • 棉花：新赛股份、华孚时尚、新农开发，影响利好。
• 风险提示：全球天气变化、第三方机构预测偏差等。

5. 生猪养殖行业跟踪

• 股、期联动：生猪养殖行业股价与期货价格波动日趋紧密，与现货价格的关联度下降。
• 市场预期转变：投资者对远期猪价判断从悲观转向乐观，主要受非洲猪瘟发酵影响。
• 期货市场作用：有助于筛选接近市场真相的行业数据，当现货与期货背离时，需警惕拐点信号。
• 风险提示：非洲猪瘟反复可能影响行业走势。

6. 电解铝行业分析（碳中和与“双控”政策）

• 政策影响：碳中和与“双控”考核对电解铝行业从供需两端产生影响。
• 供给端：火电铝面临政策压力，电价逐步上涨；新增产能存在不确定性。
• 需求端：新能源产业（如风电、光伏、新能源车）发展明确，带动电解铝需求增长；再生铝或成为行业新出路。
• 风险提示：宏观经济波动、环保政策变动、行业供需测算偏差等。

7. 山东玻纤（605006）

• 业绩符合预期：2020年营收19.96亿元，同比增长10.2%；归母净利润1.72亿元，同比增长17.8%；四季度净利润同比增长86%，主要受益于玻纤价格上涨。
• 行业景气度提升：玻纤行业处于上行周期，供需格局改善推动顺周期盈利。
• 公司优势：产能规模国内第四，持续扩大；低成本优势；客户资源丰富；员工持股计划增强团队稳定性。
• 盈利预测：预计2021-2022年归母净利润分别为4.9亿元和6.0亿元。
• 风险提示：宏观需求不及预期、供给增加超预期、新生产线建设延迟等。

总结

本报告聚焦于多个重点行业与公司，分析其在当前经济与政策环境下的表现与前景。江苏银行凭借区域深耕和客户结构优势，展现出强劲的护城河和成长潜力；山西汾酒与喜临门在业绩与战略转型方面表现突出，未来增长可期；USDA供需报告与生猪养殖行业跟踪显示全球农产品市场波动显著，需关注汇率与疫情风险；电解铝行业面临碳中和政策带来的双重压力，但新能源发展为其提供新机遇；山东玻纤则受益于行业周期与公司自身优势，盈利弹性大。

整体来看，报告强调了区域经济、政策导向、行业周期及企业战略调整对投资价值的影响，为投资者提供了多维度的参考信息。