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文档总结

核心内容概览

本报告由国元证券发布，涵盖多个行业的分析与点评，包括医思健康（2138）2021-2022财年半年报、工业大麻行业深度分析以及电商行业双十一购物节深度报告。报告从公司业绩、行业趋势、投资建议、风险提示等多个维度进行分析，旨在为投资者提供专业参考。

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医思健康（2138）半年报点评

业绩表现

• 整体销售额：15.32亿港元（+61.82%）
• 总收入：14.44亿港元（+81.06%）
• 净利润：1.96亿元港元（+267.82%）

分业务板块表现

• 医疗业务：7.58亿港元（+109.89%）
• 美学医疗、美容及养生：6.58亿港元（+61.78%）
• 多渠道联动营销业务：0.28亿港元（-6.45%）

分地域表现

• 香港地区：13.11亿港元（+81.87%）
• 大陆地区：0.80亿港元（+35.30%）
• 澳门地区：0.53亿港元（+201.60%）

公司发展动态

• 截至2021年9月30日，公司旗下拥有91家诊所及服务中心（涉及23个医疗专科），个人客户数量达10.24万人。
• 销售费用率下降至5.1%（-1.2pct），经营效率持续优化。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为29.16亿港元、38.78亿港元、50.43亿港元；归母净利润分别为4.01亿港元、6.03亿港元、8.63亿港元。
• EPS：0.34/0.51/0.73港元/股。
• PE：35/23/16倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠疫情不确定性
• 医疗事故纠纷风险
• 门店竞争加剧导致扩张不及预期

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工业大麻行业深度分析

行业概况

• 工业大麻定义：THC含量低于0.3%的大麻，无精神活性，纤维含量高。
• 应用领域：纺织、食品、日化、医药等。
• 市场规模预测：2024年全球工业大麻市场规模预计达587亿美元，2020-2024年CAGR为18.88%。

政策合法化趋势

• 全球大麻政策从“定罪化”向“去罪化”转变，部分国家正朝“完全合法化”迈进。
• 合法化程度影响行业发展差异，预计2024年乐观假设下市场规模是悲观假设的近3倍。

产业链分析

• 上游种植端：种植成本与效率提升，盈利能力边际改善。
• 中游加工端：技术壁垒与成本高，或形成“马太效应”。
• 下游应用端：CBD产品发展迅猛，线上零售比重提升。

投资逻辑

• 政策合法化是行业发展的主要推动力。
• 龙头企业有望通过M&A和海外投资提升竞争力。

建议关注标的

• Curaleaf、Tilray、Canopy Growth（海外全产业链龙头）
• Charlotte’s web（CBD产品生产与分销）
• Agrify、英飞特（室内种植与LED驱动器）
• 美瑞健康国际（工业大麻产业链相关）

潜在催化因素

• 美国联邦层面合法化
• FDA建立CBD发展框架
• 部分国家或地区进一步放开政策
• 行业出现规模效应更强的龙头
• 新技术与商业模式的应用

风险提示

• 合法化进程不及预期
• 行业监管政策超预期
• 竞争加剧导致盈利下降
• 产品创新不及预期
• 融资不足
• 种植规模与产量不及预期

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电商行业双十一购物节分析

双十一数据概览

• 2021年双十一GMV：9523亿元，同比增长13.33%
• 双十一当天GMV：3146亿元，同比减少5.5%
• 天猫市占率：58%，同比下降1.1pct

平台策略与竞争

• 天猫：头部主播虹吸效应明显，会员体系提升用户粘性
• 京东：推出“小时购”布局即时零售，下沉市场成效显著
• 快手：发展信任电商，加强服务商与品牌合作
• 抖音：兴趣电商模式吸引中小品牌入驻
• 拼多多：持续加码“百亿补贴”，加速旗舰品牌合作
• 受益标的：阿里巴巴、京东、苏宁易购、拼多多

品牌表现

• 休闲零食：三只松鼠、良品铺子、百草味三巨头稳固，王小卤快速崛起
• 宠物行业：麦富迪、卫仕领跑
• 家电行业：云鲸、科沃斯、添可、极米科技表现突出
• 个护清洁：维达、蓝月亮、全棉时代表现亮眼
• 服装服饰：波司登为天猫中国服饰第一，安踏、李宁等国货品牌崛起
• 受益标的：三只松鼠、良品铺子、百草味、中宠股份、科沃斯、蓝月亮集团、稳健医疗、波司登、安踏体育、李宁

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 新冠疫情影响
• 企业经营状况低于预期
• 竞争格局加剧
• 新产品推广不及预期
• 品牌线上拓展不及预期

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重要新闻摘要

• 国家发改委：能源保供取得阶段性成效，继续推进煤炭增产增供。
• 农业农村部：猪肉价格回落，预计元旦春节前价格将维持当前水平。
• 银保监会：推动金融人才库建设，支持大型机构人才流向中小机构。
• 中国信托业协会：前三季度信托公司经营收入与利润同比增长。
• 乘联会：11月乘用车批发与零售数据环比增长，但同比下滑。
• 中国期货业协会：11月期货市场成交量与成交额同比增长。
• 中国储备棉管理有限公司：暂停第二批中央储备棉投放，视市场情况决定是否重启。

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投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、持有、卖出等，以股价相对上证指数的表现为依据。
• 行业评级：推荐、中性、回避等，以行业指数相对市场指数的表现为依据。

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分析师声明与免责条款

• 分析师具有合法证券投资咨询执业资格，报告基于合规数据与独立分析。
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