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文档总结

核心内容概述

本报告由国元证券发布，内容涵盖医思健康（2138）2021-2022财年上半年业绩点评、非日常生活消费品行业分析（重点为工业大麻行业）、双十一购物节深度报告及重要市场新闻。报告从财务表现、行业趋势、市场动态、投资建议及风险提示等多角度展开分析，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资参考。

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医思健康半年报点评

业绩表现

• 整体销售额：15.32亿港元，同比增长61.82%
• 总收入：14.44亿港元，同比增长81.06%
• 净利润：1.96亿元港元，同比增长267.82%

分业务板块增长

• 医疗业务：收入7.58亿港元，同比增长109.89%
• 美学医疗、美容及养生及护肤产品销售：收入6.58亿港元，同比增长61.78%
• 多渠道联动营销业务：收入0.28亿港元，同比下降6.45%

分地域增长

• 香港地区：收入13.11亿港元，同比增长81.87%
• 大陆地区：收入0.80亿港元，同比增长35.30%
• 澳门地区：收入0.53亿港元，同比增长201.60%

业务拓展

• 截至2021年9月30日，公司旗下拥有涉及23个医疗专科的91家诊所及服务中心（包括内地15家诊所）
• 个人客户数量达10.24万人
• 销售费用率降至5.1%（下降1.2个百分点）

投资建议

• 预计2022-2024年营业收入分别为29.16亿、38.78亿、50.43亿港元
• 归母净利润分别为4.01亿、6.03亿、8.63亿港元
• EPS分别为0.34港元、0.51港元、0.73港元
• 对应PE分别为35x、23x、16x
• 评级：买入

风险提示

• 新冠疫情不确定性
• 医疗事故纠纷风险
• 门店竞争格局加剧
• 扩张和爬坡不及预期

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工业大麻行业分析

行业概况

• 工业大麻定义为THC含量低于0.3%的大麻
• 用途广泛，涵盖纺织、食品、日化、医药等领域
• 全球工业大麻市场规模预计2024年达587亿美元，2020-2024年CAGR为18.88%

政策趋势

• 全球大麻政策由“定罪化”向“去罪化”转变，部分国家正朝“完全合法化”迈进
• 合法化是行业发展的主要推动力

产业链分析

• 上游种植端：室内和温室种植成主流，种植成本与效率提升，盈利能力改善
• 中游加工端：技术壁垒高，形成马太效应
• 下游应用端：CBD产品快速发展，线上零售消费比重上升

投资逻辑

• 合法化为大势所趋，龙头企业有望在产业链中占据优势
• 建议关注Curaleaf、Tilray、Canopy Growth、Charlotte’s web、Agrify、英飞特及美瑞健康国际等标的

潜在催化因素

• 美国实现联邦层面合法化
• FDA建立CBD发展框架
• 部分国家或地区进一步放开大麻政策
• 行业出现规模效应更强的龙头
• 新技术与商业模式应用

风险提示

• 合法化进程不及预期
• 行业监管政策超预期
• 竞争加剧导致盈利下降
• 产品创新不及预期
• 融资不足
• 种植规模及产量不及预期

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双十一购物节深度报告

双十一全网GMV

• 2021年双十一全网GMV达9523亿元，同比增长13.33%
• 双十一当天GMV为3146亿元，同比下降5.5%
• 预售期分流明显，销售额呈分散化趋势

平台竞争

• 天猫市占率仍为第一，占比58%，同比下降1.1个百分点
• 京东推出“小时购”布局即时零售，下沉市场表现良好
• 快手聚焦信任电商，抖音发展兴趣电商，拼多多加码“百亿补贴”
• 苏宁易购加码家电家装赛道

品牌表现

• 休闲零食：三只松鼠、良品铺子、百草味三强稳固，王小卤快速崛起
• 宠物行业：麦富迪、卫仕领跑
• 家电行业：云鲸、科沃斯、添可等品牌上榜，极米科技位列投影仪品牌前列
• 个护清洁：维达、蓝月亮、全棉时代表现突出
• 服装服饰：波司登为天猫中国服饰第一，安踏、李宁等国货品牌崛起

受益标的

• 阿里巴巴、京东、苏宁易购、拼多多
• 三只松鼠、良品铺子、百草味、中宠股份、科沃斯、蓝月亮集团、稳健医疗、波司登、安踏体育、李宁

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 新冠疫情影响
• 企业经营状况低于预期
• 竞争格局加剧
• 新产品推广不及预期
• 品牌线上拓展不及预期

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重要市场新闻

1. 国务院发布《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法》，自2022年1月1日起施行
2. 证监会批复上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点
3. 中国疾控中心表示“外防输入，内防反弹”策略对奥密克戎变异株有效
4. 第二批公募REITs向公众发售，华夏越秀、建信中关村REITs获超70亿、90亿资金认购
5. 上期所调整镍期货和天然橡胶期货手续费
6. 中证指数有限公司发布多项指数
7. 中债金融估值中心发布绿色债券指数
8. 上海第三批集中供地推出57宗地块，部分地块已开拍
9. 香港特区政府将安哥拉、埃塞俄比亚、尼日利亚、赞比亚列为高风险地区，实施严格入境限制

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投资评级说明

公司评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

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分析师声明与免责条款

• 作者具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规
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