20230129-五矿期货-尿素周报_节后现货仍偏强_警惕高位风险_36页_4mb

五矿期货尿素周报总结（20230129）

核心内容概述

本报告分析了2023年1月29日尿素市场的供需、期现价格、利润与库存情况，预测了未来走势。整体来看，尿素市场呈现供应充足、需求恢复缓慢、库存逐步去化、估值偏高的特点。

主要观点

• 供应端：国内尿素产能利用率显著提升，多数气头装置在1月底至2月陆续恢复，产量维持高位，供应充足。
• 需求端：农需处于淡季，复合肥开工率节前回落，但节后预计逐步回升，工业需求整体偏弱。
• 库存情况：尿素企业库存环比下降，港口库存略有增加，企业预收订单天数增加，库存去化趋势明显。
• 估值分析：尿素估值已中性偏高，国内外价差缩小，出口利润接近修复，但整体仍不具吸引力。
• 价格走势：尿素价格震荡偏强，基差回落，期现市场维持稳定，但需警惕高位风险。
• 利润分析：原料端偏强，固定床利润回落，水煤浆与气头装置利润较好，复合肥利润维持稳定，三聚氰胺仍亏损。
• 出口情况：出口利润趋近于零，内外价差继续缩小，出口压力较大。

关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 供应端：

  • 国内产能利用率73.24%，环比+3.69%。
  • 日产15.31万吨，气头开工率74%，环比+4.11%。
  • 供应仍充足，预计后续产量将继续维持高位。

• 需求端：

  • 农需淡季，复合肥开工率27%，环比+2.57%。
  • 复合肥企业库存65.68万吨，环比+4.96万吨。
  • 三聚氰胺开工率50.77%，环比+0.55%，但同比低位，仍亏损。

• 库存：

  • 尿素企业库存78.77万吨，环比-6.33万吨。
  • 港口库存20.8万吨，环比+0.1万吨。
  • 企业预收订单天数9.06日，环比+1.71日。

• 估值：

  • 尿素与其他化肥价差已修复至中性水平。
  • 基差回落，上下游利润分配中，原料端偏强，工业端利润偏低。
  • 国内外价差缩小，出口已无利润。

• 小结：

  • 供应端持续回升，库存去化。
  • 原料偏强，利润小幅回落。
  • 需求端短期偏弱，但节后有望回升。
  • 价格震荡偏强，但需警惕高位风险。

2. 期现市场

• 基差：现货维稳，基差回落。
• 价差：尿素5-9价差震荡偏强。
• 成交与持仓：尿素05合约持仓量处于同期高位，加权成交量维持稳定。

3. 利润和库存

• 生产利润：

  • 固定床利润较低，水煤浆与气头装置利润较好。
  • 煤炭市场小幅上涨，对尿素利润形成支撑。

• 库存变化：

  • 企业库存逐步去化，预计12月至明年上半年库存压力较小。
  • 港口库存略有增加，但整体仍处于可控范围。

4. 供给端

• 产能：2023年新增产能主要集中在下半年。
• 开工率：尿素开工率68%，气头开工率逐步回升。
• 装置检修：部分装置因故障或政策性原因检修，影响产量，但整体恢复情况良好。

5. 需求端

• 消费量：1月国内消费量400万吨，同比-2.3%。
• 复合肥需求：节前开工率回落，节后逐步回升，以高氮肥为主。
• 三聚氰胺需求：开工率小幅回升，但利润仍处于低位。

6. 产业链与价格走势

• 价格走势推演：尿素价格预计上半年偏强，下半年随着供应增加和农需淡季逐步回落。
• 产业链图示：尿素产业链涉及煤炭、合成氨、复合肥、三聚氰胺等多个环节，各环节价格与利润相互影响。
• 农业用肥时间轴：国内用肥旺季从3月持续到7月，国际用肥旺季滞后，拉美地区用肥旺季集中在8-9月。

总结

尿素市场当前处于供应充足、需求偏弱的阶段，但随着节后复合肥开工率回升，需求有望改善。企业库存逐步去化，价格走势偏强，但需警惕高位风险。短期内建议采取5-9合约逢低正套策略，关注后续供需变化。整体来看，尿素估值偏高，出口利润微薄，市场需关注成本端变化及需求端恢复情况。