全球资产价格：美元周期中的新兴市场资产价格-20180909-招商证券-29页-1mb

美元周期中的新兴市场资产价格总结（2018.8.20-2018.9.2）

核心观点

1. A股反弹受国际因素影响

   • 近两周A股市场出现反弹，可能与全球股市回暖有关。
   • 美元指数小幅回落和美墨贸易协议达成等积极因素促使风险偏好修复。
   • 国际工业品和有色金属价格反弹，带动全球股市上涨。
   • 新兴市场权益资产涨幅居前，陆股通资金大幅流入，A股风格偏向大盘股，显示外资可能起到一定作用。

2. 美元指数波动对新兴市场的影响

   • 美元指数走强会对新兴市场造成多重压力：
     • 汇率承压：购买力和需求下降，输入性通胀上升。
     • 利率调整：新兴市场被迫提高利率以稳定汇率，可能对经济造成冲击。
     • 债务压力：美元升值和利率上升加剧美元债务国家的偿债压力，导致信用条件恶化和资本外流。
     • 大宗商品价格：美元走强导致资源国货币和相关商品价格双杀，恶化其基本面。
     • 资本流动：资金可能因避险需求流出新兴市场风险资产。
   • 美元走弱则为新兴市场提供更友好的外部环境。

3. 美联储9月加息几无悬念

   • 美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上表示，逐步加息是应对通胀和劳动力市场风险的必要措施。
   • 截至9月9日，联邦基金利率期货隐含的9月加息概率为99.8%，表明市场已充分预期此次加息。

全球股市回顾

• 主要发达国家股市上涨：美国、欧洲等主要发达国家股市在8月底至9月初表现较好。
• 新兴市场涨幅居前：新兴市场股市在美元指数回落和风险偏好修复背景下表现优于发达国家市场。
• 贸易协议影响：美墨达成初步协议，改善全球贸易摩擦前景。
• 英国脱欧局势：无协议脱欧风险仍然存在，英国富时指数有所下跌。

陆股通资金

• 9月股债回报比保持平稳：显示投资者对股市和债市的收益预期基本一致。
• 陆股通资金大幅净流入：资金流入A股市场，推动A股反弹。
• A股风格偏向大盘股：显示外资对大盘股的偏好。

A股、港股、大成沪深300+X

• A股周期板块大涨：受美元走弱和风险偏好修复影响，周期类股票表现强劲。
• 美股科技、消费板块涨幅较高：显示美国市场对科技和消费行业有较强信心。
• 港股小幅反弹：能源和消费板块涨幅居前，显示部分行业受市场情绪带动。

新兴市场债市

• 新兴市场债市下跌：美元走强和资本外流压力导致新兴市场债券市场承压。

美国市场

• 美债收益率曲线趋平：6、7月为美债收益率高点。
• 标普500 VIX波动率回落：显示市场风险情绪有所改善。
• 美股和美债齐涨：显示美国市场整体表现稳定。

3M LIBOR

• 港美利差回落：显示亚洲货币相对美元有所升值。
• 3M LIBOR小幅下降：显示美元融资成本略有降低。
• 美国短债净发行回升：7月美国短债净发行回升至479亿美元。

国际大宗商品价格

• 各类商品价格均回落：显示全球商品市场受美元走强和全球经济放缓影响。
• 近两周国际大宗商品价格变化：部分商品价格有所波动，但整体趋势下行。

国内商品现货

• 能化、贵金属上涨：显示国内商品市场部分板块表现较好。
• 钢铁、焦炭价格波动：螺纹钢、热轧卷板价格回落，焦炭期现货价格大涨。

美元指数回落，亚洲小幅上扬

• 美元指数小幅回落：带动人民币等亚洲货币升值。
• 金价与美元实际利率关系恢复：显示金价与美元实际利率呈现反向关系。
• 人民币汇率指数止跌回升：显示人民币汇率趋于稳定。

8月新兴市场信贷自信心

• 制造业PMI小幅回升：显示部分国家制造业活动有所改善。
• 消费者信心回落：显示部分新兴市场消费者信心减弱。
• 服务业PMI回落：显示服务业增长放缓。

通胀情况

• 美国通胀保持高位：6月、7月通胀数据均高于核心通胀。
• 欧元区通胀回落：8月欧元区通胀回落至2%，核心CPI回落至0.9%。
• 印度通胀跳升：7月印度通胀升至5.6%，显示通胀压力较大。
• 菲律宾通胀飙升：7月菲律宾通胀飙升，显示通胀风险较高。

GDP与政策利率

• 美国Q2 GDP增长2.8%：显示美国经济表现强劲。
• 巴西Q2 GDP增长0.2%：显示巴西经济受卡车司机罢工影响。
• 中国上半年消费为经济增长支柱：显示消费对中国经济的支撑作用。
• 各国政策利率调整：显示各国央行在应对通胀和经济压力方面采取不同策略。

分析师承诺

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投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：公司股价弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

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