20230513-华创证券-银行业重大事项点评_4月社融_略低于预期_居民信心仍有不足_6页_939kb

银行业重大事项点评：4月金融数据略低于预期，居民信心仍不足，推荐关注国有大行及下半年抬升的中小银行机会

主要内容小结

数据表现

1. 4月社融表现：

   • 4月新增社融1.22万亿元，略低于预期（Wind预测值1.72万亿），余额增速稳定的10%。
   • 贷款贡献率放缓至36%（前值73%），其中企业中长期贷款同比多增4017亿，仍为主要支撑；居民端短期和长期贷款同步下降，居民中长期贷款拖累明显。
   • 1-4月累积社融同比多增245万亿元，优于历史同期水平。

2. 信贷结构变化：

   • 企业中长期贷款累计增长仍较强（连续9个月同比多增），而居民贷款弱势明显。
   • 直接融资贡献回升（企业债净融资2843亿，同比少增规模收窄）。

评论分析核心要点
3. 居民信心不足但修复趋势延续：

• 4月居民贷款萎缩，存款降幅更大（存款减少12万亿），反映居民被动储蓄阶段转换至追求低风险回报。
• 社融-M2剪刀差持续负值（4月为-24%），显示资金活跃度低但结构稳定性回升。

4. 结构性问题与资金流动：
   • M1环比回升，M2小幅下滑，资金活化有所恢复但仍处低位。
   • 居民超额储蓄分流超储，理财回暖和股市活跃缓解部分储蓄动力，预计居民风险偏好逐步修复。

投资建议
推荐关注两大方向：

1. 当前重点：国有大行低估值、高股息资产更适合短空期的低波动策略。
2. 下半年机会：随着经济修复加快，中小银行（如宁波银行、常熟银行、瑞丰银行）基本面弹性更强。

风险提示

1. 银行经营压力：息差继续收窄、信贷投放不及预期、城投信用风险传导至银行业资产质量。