20230110-西南证券-12月社融数据点评_双因素拖累数据_政策继续呵护_8页_1017kb

12月社融数据总结

核心内容

12月社融数据整体低于预期，人民币贷款同比多增，主要受政策支持和疫情扰动影响。社融存量同比增长 $9.6%$，增速较上月减少0.4个百分点，而人民币贷款同比多增2665亿元，显示政策对实体经济的持续支持。但直接融资和表外融资表现疲软，拖累社融增量。此外，M2增速回落，居民存款同比多增，反映出经济活动和居民消费意愿的不足。

主要观点

• 社融增量低于预期：12月社融增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元，显示融资需求仍偏弱。
• 人民币贷款受政策提振：12月人民币贷款增加1.4万亿元，同比多增2665亿元，主要受益于降准、政策性开发性金融工具及专项再贷款的支持。
• 直接融资拖累整体社融：12月直接融资新增1557亿元，同比大幅少增14359亿元，主要因企业债券融资减少和政府债券融资放缓。
• 企业贷款结构改善：企业中长期贷款同比多增8717亿元，显示企业融资需求有所回升；但短期贷款减少，受疫情和季末因素影响。
• 居民贷款持续低迷：住户贷款同比少增1963亿元，连续14个月同比少增，疫情对居民消费情绪和房地产市场形成拖累。
• M2增速回落，居民存款增加：12月末M2同比增长 $11.8%$，增速较上月低0.6个百分点；居民存款同比多增1万亿元，显示消费意愿偏弱。
• 政策支持持续，预期2023年稳健货币政策延续：2022年央行多次使用货币政策工具支持实体经济，预计2023年货币政策仍以稳健为主，政策呵护将延续。

关键信息

• 社融存量：12月末为344.21万亿元，同比增长 $9.6%$。
• 人民币贷款：全年增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；12月增加1.4万亿元，同比多增2665亿元。
• 政府债券融资：12月新增2781亿元，同比少增8893亿元，全年新增约7.37万亿元，创历史新高。
• 企业债券融资：12月减少2709亿元，同比多减4876亿元，反映市场情绪偏弱。
• 居民存款：12月增加2.89万亿元，同比多增1万亿元，显示居民储蓄意愿增强。
• M2与M1增速：12月末M2同比增长 $11.8%$，M1同比增长 $3.7%$，M1-M2剪刀差扩大至8.1个百分点。
• 居民消费预期：仅 $14%$ 的居民预期2023年一季度房价上涨，显示居民购房热情未恢复。
• 房地产融资：2022年民营房企债券发行和注册规模同比大幅增加，但12月企业债券融资减少，反映市场信心不足。
• 2023年展望：稳增长政策将继续发力，专项债发行有望拉动政府债券融资；随着疫情缓解，企业及居民融资需求或逐步改善。

政策背景与展望

• 2022年央行通过降准、结构性货币政策工具等手段支持实体经济，强化金融稳定保障体系。
• 2023年货币政策基调仍为稳健，但会保持松紧适度，继续配合财政政策稳增长。
• 专项债发行力度有望加大，预计2023年一季度新增专项债额度将较可观。
• 随着疫情逐步缓解，企业融资需求和居民消费信心或有所回升，但短期内仍面临一定压力。

风险提示

• 国内需求不及预期，稳增长压力较大。
• 居民消费情绪未明显恢复，房地产市场景气度仍需时间改善。
• 市场情绪偏弱，直接融资和表外融资恢复存在不确定性。