20210913-东北证券-信用债一周市场回顾_信用债单周发行规模回落_二级市场估值上行_11页_1mb

信用债市场周报总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的信用债市场回顾，分析了2021年9月6日至9月12日期间信用债市场的一级和二级市场表现，指出市场整体呈现发行规模回落、二级市场估值上行及信用利差压缩的趋势。报告还提示了信用风险无序释放的风险。

主要观点

信用债一级市场表现

1. 发行规模回落
   上周信用债总发行规模为1665.57亿元，到期规模为2125.47亿元，净供给为-459.9亿元。

2. 城投债与产业债发行情况

   • 城投债发行规模为701.37亿元，到期规模为618.9亿元，净供给为82.47亿元。
   • 产业债发行规模为964.2亿元，到期规模为1506.57亿元，净供给为-542.37亿元。

3. 上市债券票面与估值偏离情况

   • 上周共有247只信用债上市，其中城投债144只，产业债103只。
   • 票面利率与上市日估值平均点差约为-6.37BP，剔除异常情况后，城投债平均点差为-3.33BP，产业债为-10.63BP。
   • 城投债中，有20只债券票面与估值点差超过20BP，其中5只票面高于估值，15只低于估值。
   • 产业债中，有22只债券票面与估值点差超过20BP，且全部为票面低于估值的情况。

信用债二级市场表现

1. 成交情况
   上周银行间及交易所信用债总成交额为7056亿元，其中城投债成交额为3135亿元，产业债成交额为3921亿元。

2. 估值变化与信用利差

   • 各评级各期限债券估值整体上行。
   • 信用利差整体呈压缩状态。

3. 成交价与估值偏离情况

   • 城投债中，有11只债券成交价与估值点差超过10BP，剩余期限大于1年，其中4只成交价高于估值，7只低于估值。
   • 产业债中，有12只债券成交价与估值点差超过10BP，剩余期限大于1年，其中7只成交价高于估值，5只低于估值。

关键信息

• 风险提示：信用风险无序释放。
• 数据来源：Wind，东北证券。
• 分析师信息：
  • 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。
  • 吴萌：中央财经大学硕士，曾就职于西南证券，2021年加入东北证券。
  • 薛进：上海交通大学金融学硕士，曾就职于交通银行总行，2020年加入东北证券。
  • 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，浙江大学本科，曾就职于泰康资管，2020年加入东北证券。
  • 杨旭：南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。

图表与数据

• 图表目录：

  • 图1：城投/产业债新发行规模
  • 图2：AAA中短期票据收益率
  • 图3：AA+中短期票据收益率
  • 图4：AA中短期票据收益率
  • 图5：AAA中短期票据信用利差
  • 图6：AA+中短期票据信用利差
  • 图7：AA中短期票据信用利差

• 表格目录：

  • 表1：上周城投债票面与上市日估值点差超过20BP情况
  • 表2：上周产业债票面与上市日估值点差超过20BP情况
  • 表3：上周城投债货币中介交易价格偏离情况
  • 表4：上周产业债货币中介交易价格偏离情况

市场趋势总结

• 一级市场：整体发行规模回落，净供给为负，城投债表现相对较好，而产业债面临较大到期压力。
• 二级市场：估值整体上行，信用利差压缩，市场交易活跃，但部分债券存在明显偏离。

投资建议

• 本报告仅用于内部参考，不构成任何投资建议。
• 报告内容及数据来源合法合规，报告结论未受第三方影响。

联系方式

• 分析师联系：
  • 陈康：18621112086, chenk1@nesc.cn
  • 薛进：13916677156, xuejin@nesc.cn
• 机构销售联系：
  • 华东地区：阮敏（总监）, 021-61001986, ruanmin@nesc.cn
  • 华北地区：李航（总监）, 010-58034553, lihang@nesc.cn
  • 华南地区：刘璇（总监）, 0755-33975865, liu_xuan@nesc.cn

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅向本公司客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映发布当日判断，不承诺未来变化。
• 报告不构成投资建议，不对使用本报告引发的任何损失承担责任。
• 本报告版权归东北证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。