20180815-东北证券-7月金融数据点评_从宽货币到稳信用_静待趋势发酵_8页_659kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2018年8月15日发布的宏观金融数据点评，主要分析了7月份中国社会融资规模、人民币贷款及广义货币供应量（M2）等关键数据，评估当前货币政策走向及对实体经济的影响。

主要观点

1. 社融增量低于预期，但边际趋势向好

• 社融总量：7月社会融资规模增量为1.04万亿元，低于预期的1.1万亿元，但较去年同期有所改善。
• 同比数据：社融同比少增1242亿元，但与16年、15年同期相比，增幅仍较大。
• 非标融资：委托贷款同比多减1113亿元，信托贷款同比多减2424亿元，但降幅较前几个月明显缩窄，表明政策对非标融资的容忍度有所提升。
• 社融存量：7月末社融存量为187.45万亿元，同比增长10.3%，增速较前两个月有所放缓，但下降速度趋缓。

2. 信贷规模超预期，但传导机制仍不畅

• 新增贷款：7月新增人民币贷款1.45万亿元，超预期增长，同比多增6278亿元。
• 分部门贷款：
  • 住户部门：新增贷款6344亿元，其中短期贷款增长显著，中长期贷款增长基本稳定，反映出地产调控对居民贷款行为的影响。
  • 非金融企业及机关团体：新增贷款6501亿元，主要来源于票据融资，中长期贷款增量较少，显示实体经济融资需求未明显回暖。
• 政策影响：7月降准、资管新规、国常会及政治局会议等政策推动贷款增速回升，预计后续政策将逐步落实。

3. 广义货币增速回升，宽松货币有所体现

• M2增速：7月末M2同比增长8.5%，高于预期的8.2%，且比前值提升0.5个百分点，反映货币供给有所松动。
• M1增速：M1同比增长5.1%，较上月和去年同期分别下降1.5和10.2个百分点，显示企业存款意愿下降，货币投放仍较谨慎。
• 基础货币：7月基础货币净减少，表明央行对货币投放仍保持审慎态度，避免“大水漫灌”。

4. 政策趋势转向，拐点迹象显现

• 政策基调：当前货币政策以“稳”为主，强调信用稳定和实体经济融资支持。
• 政策支持：央行和银保监会明确支持小微企业融资，政策底部态势已确立。
• 未来预期：在四中全会及改革开放40周年背景下，预计会有更多利好政策出台，市场悲观情绪有望改善。
• 推荐主线：持续推荐“宽货币、稳信用+改革、创新+开放”政策组合下的基建、创新、改革、开放等产业。

关键信息

结论

7月金融数据显示，尽管社融增量低于预期，但其降幅较前几个月有所收窄，非标融资收缩速度放缓，显示出政策调控正在逐步发挥作用。同时，信贷规模超预期增长，但传导机制仍不畅通，实体经济融资需求未明显改善。M2增速回升，反映货币宽松趋势，但M1增速下降，表明货币投放仍较为谨慎。整体来看，政策转向迹象明显，市场托底作用将逐步显现，未来有望出台更多利好政策，推动经济企稳。