20211031-国盛证券-上海建工-600170.SH-营业收入快速增长_积极拓展清洁能源项目_3页_761kb

上海建工（600170.SH）总结

核心内容

上海建工（600170.SH）在2021年前三季度实现了营业收入和净利润的快速增长，其中归母净利润同比增长31.95%，达到29.6亿元，而扣非净利润同比增长3.87%。公司第三季度单季营业收入和归母净利润分别同比增长19.7%和58.59%，显示强劲的业绩修复能力。公司新签订单达到3091亿元，同比增长24%，其中上海地区占比60%，表明公司在本地市场的竞争力。

主要观点

• 营业收入增长：公司前三季度营业收入为2085.59亿元，同比增长26.08%，主要得益于投资收益的增加，尤其是持有的东方证券等股票价格上涨带来的收益。
• 净利润增长：尽管部分业务毛利率下滑，但公司通过良好的费用控制和投资收益增厚了业绩，归母净利润增长显著。
• 现金流改善：经营活动现金流净流出有所减少，单三季度实现净流入83亿元，现金流边际改善明显。
• 新业务拓展：公司积极拓展清洁能源项目，包括光伏电站建设与运营，以及核能项目的技术研发，展现了对新兴市场的重视和布局。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为2085.59亿元，同比增长26.08%；Q3单季为733.44亿元，同比增长19.7%。
• 归母净利润：前三季度为29.6亿元，同比增长31.95%；Q3单季为15.86亿元，同比增长58.59%。
• 扣非净利润：前三季度为21.36亿元，同比增长3.87%；Q3单季为7.67亿元，同比增长4.54%。
• 毛利率：前三季度综合毛利率为8.22%，同比下降0.61个百分点，主要受房地产和建筑施工业务毛利率下滑影响。
• 费用率：期间费用率6.53%，同比下降0.21个百分点，费用控制良好。
• 投资收益：公允价值变动损益达5.16亿元，同比增长5.1亿元，主要来自股票价格上涨。
• 现金流：前三季度经营活动现金流净流出118亿元，较去年同期减少64亿元；单三季度净流入83亿元，边际改善显著。

新业务进展

• 新兴业务收入：前三季度城市更新、水利水务、生态环境、工业化建造、建筑服务业等新签合同分别为165/89/41/227/24亿元，实现产值271/90/38/180亿元。
• 清洁能源项目：公司推进屋顶分布式光伏电站建设，二期项目并网发电，总装机容量达8.81MW；设立核能工程建设指挥部，参与钍基熔盐实验堆及配套项目建设。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为38/42/46亿元，同比增长13%/12%/9%。
• EPS预测：EPS分别为0.43/0.48/0.52元。
• 估值：当期股价对应PE分别为7.7/6.9/6.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产政策风险：地产业务可能受政策影响。
• 资产减值风险：资产减值损失有所增加。
• 新业务拓展风险：新兴业务可能不达预期。

财务指标对比

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持、中性、减持。

股票信息

总结

上海建工在2021年前三季度表现出强劲的营收和净利润增长，主要得益于投资收益的增加和良好的费用控制。尽管毛利率有所下滑，但公司通过新业务拓展，特别是清洁能源项目，增强了盈利能力和市场竞争力。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，显示出良好的投资价值。然而，仍需关注房地产政策变化、资产减值风险及新业务拓展效果等潜在风险因素。