20250329-国联期货-甲醇周报_关注MTO装置检修兑现_31页_12mb

国联期货甲醇周报总结

核心内容

本报告聚焦甲醇市场近期走势、供需变化及投资策略，主要分析了甲醇价格、价差、库存、供应端检修情况以及下游需求变化，为投资者提供参考。

主要观点

1. 行情回顾

• 期货走势：甲醇主力合约MA2505本周走弱，主力合约较上周下跌0.51%，3月28日收于2541元/吨。
• 现货价格：
  • 太仓甲醇价格为2660元/吨（-30）；
  • 鲁北甲醇价格为2440元/吨（-50）；
  • 鲁南甲醇价格为2480元/吨（-22）；
  • 内蒙甲醇价格为2205元/吨（-32）。
• 价差分析：
  • MA5-9价差为106元/吨（-25）；
  • MA9-1价差为-82元/吨（-4）；
  • 跨区价差方面，河南-江苏价差220元/吨（-55），太仓-鲁南价差180元/吨（-7），鲁北-内蒙价差235元/吨（-17），太仓-西南价差280元/吨（-20）。

2. 运行逻辑

• 内地甲醇企业库存偏低，春检装置重启后沿海-内地套利窗口打开概率不大。
• 伊朗装置悉数重启，但因工厂需积累库存且部分货物优先发往印度，短期到港量依然不高，港库或继续去化。
• MTO行业利润较差，关注渤化、恒通检修兑现情况，不排除负反馈扩大的风险。
• 其他下游需求尚可，加权开工率维持高位。
• 结合平衡表分析，4月份甲醇市场倾向于去库，MA2505合约不悲观。

3. 推荐策略

• 单边策略：参考区间2500—2650，盘面短期震荡。
• 套利策略：MA9-1反套，参考区间-50—-120，前期头寸可继续持有。

4. 风险点

• 宏观风险；
• MTO检修兑现情况；
• 成本大幅下跌风险。

关键信息

供应端

• 检修与重启：
  • 润中清洁（60万吨/年）、内蒙黑猫（30万吨/年）检修；
  • 泸天化等装置（共计110万吨/年）重启；
  • 下周计划重启装置总产能达400万吨/年，内蒙新奥计划检修。
• 产量变化：
  • 煤制甲醇产量133.93万吨（-3.99%）；
  • 天然气制甲醇产量11.5万吨（+0.92%）；
  • 焦炉气制甲醇产量18.12万吨（+0.7%）。
• 海外供应：
  • 伊朗装置重启兑现，海外开工率已提升至64%左右。

库存情况

• 本周到港量21万吨，环比增加但同比仍处于低位；
• 港口实际提货量23.63万吨，港口库存小幅去化；
• 伊朗装置重启后，到港增量或于4月中下旬体现，短期内港库或继续去化。

需求端

• MTO行业：
  • 渤化、恒通、斯尔邦有检修预期，行业开工率或下滑；
  • MTO-PP毛利、MTO-PE毛利表现不佳。
• 甲醛行业：
  • 与地产端深度绑定，利润较差，开工率维持低位。
• 其他下游：
  • 二甲醚开工率窄幅波动，MTBE出口订单或下降，出口支撑减弱；
  • 醋酸需求稳定，短期无装置变动；
  • BDO开工率处于同期低位，出口支撑不足。

平衡表分析

• 总供应：4月份预计总供应为837.48万吨，较3月略有增长。
• 总需求：4月份预计总需求为859.05万吨，略高于供应。
• 供需差：4月份供需差为-21.57万吨，市场或呈现小幅去库趋势。

总结

本周甲醇市场整体偏弱，主要受MTO行业利润下滑及检修预期影响。供应端检修损失量有限，但下周重启装置较多，供应端或有所回升。库存方面，港口库存继续去化，内地库存偏低，沿海-内地套利窗口打开概率不大。需求端表现分化，MTO及甲醛需求偏弱，其他如醋酸、MTBE等需求尚可。结合供需平衡表，4月份甲醇市场预计去库，MA2505合约不悲观，建议关注MA9-1反套策略及单边震荡区间。风险点主要包括宏观环境变化、MTO检修兑现及成本下跌。