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国泰君安期货研究周报总结（2023年7月23日）

核心内容概览

本周国内期货市场整体呈现震荡走势，部分品种在宏观因素和基本面变化的影响下出现阶段性反弹或承压。报告涵盖黄金、白银、铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦煤焦炭、动力煤、玻璃、纯碱、PTA、MEG、PF、橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、PVC、白糖、棉花、鸡蛋、生猪等主要品种的分析。

主要观点与策略

贵金属

• 黄金：本周冲高回落，涨幅0.35%。前期黄金触及的1900美元/盎司位置已是相对低位，做多性价比显现。预计黄金上行至1990美元/盎司位置将平台震荡。7月FOMC会议临近，加息预期已基本确定，但进一步加息的必要性仍有待观察。
• 白银：跟随黄金走势，本周微跌-0.16%。白银ETF持仓小幅减少，显示实物买兴有所减弱。预计白银在18500元/千克附近震荡，需关注后续资金推动情况。

工业金属

• 铜：缺乏明确驱动，价格震荡。全球总库存处于历史低位，限制价格回落空间。国内社会库存小幅减少，但终端需求仍偏弱。预计铜价整体震荡，不建议追空。
• 铝：横盘震荡，18500关口成短期阻力。铝锭社库维持温和累库，下游开工率持续下滑。预计沪铝进一步上冲动能有限，可逢高空。
• 氧化铝：一度意外拉涨，或因市场资金推动。期货总持仓增加，现货价格温和上涨，但进一步上涨动力不足，预计底部支撑较强，震荡格局持续。

其他金属与化工品

• 锌：社库持续累增，高位承压，短期偏弱。
• 铅：基本面存支撑，短期偏强。
• 镍：国内供应爬升，进口利润承压，俄镍偏紧。
• 不锈钢：宏观预期叠加消息扰动，市场氛围提振。
• 锡：高位震荡，短期缺乏明确方向。
• 工业硅：弱势基本面，关注四川减产情况。
• 铁矿石：预期反复，高位震荡。
• 螺纹钢：限产提振，短线偏强。
• 热轧卷板：同样受益于限产政策，短线偏强。
• 硅铁：宏观情绪提振，维持高位运行。
• 锰硅：供需缺口不足，震荡反复。
• 焦煤焦炭：焦炭三轮提涨开启，维持高位震荡。
• 动力煤：供应偏紧扰动，坑口报价较为坚挺。
• 玻璃：短期偏弱，但旺季尚未证伪。
• 纯碱：估值偏高，逐步进入震荡市。
• PTA、MEG、PF：矛盾累积，短期震荡，反套操作为主。
• 橡胶：炒作暂歇，震荡偏弱。
• 合成橡胶：震荡格局，短期缺乏方向。
• 沥青：高位震荡，关注排产兑现情况。
• LLDPE：短期偏弱，中期震荡市。
• PP：不宜追空，中期震荡市。
• 纸浆：延续盘整态势。
• 甲醇：9-1反套操作。
• 尿素：现货趋稳，成交转弱，盘面高位震荡。
• 苯乙烯：短期偏强。
• PVC：冲高回落，上下游开工主导行情。
• 棕榈油：跟随其他油料作物上涨。
• 豆油：跟随CBOT大豆走势波动。
• 豆粕：8月初美豆产区天气或改善，高位震荡。
• 豆一：拍卖持续，期价震荡。
• 白糖：偏强震荡。
• 棉花：政策连发，涨势放缓。
• 鸡蛋：等待高位做空机会。
• 生猪：震荡调整。

关键信息总结

宏观经济与市场情绪

• 美国6月CPI数据大幅低于预期，加息预期被削弱，美元指数下破100。
• 美联储7月加息25bp基本确定，但是否继续加息仍有待观察。
• 金银比自84.7下降至78.9，随后回升至79.3，黄金涨幅更大。
• VIX指数略有上升，市场波动性略增，但整体情绪偏稳。

资金与持仓变化

• 黄金：Comex黄金期货及期权非商业净多持仓小幅增加，SPDR黄金ETF持仓增加4.34吨。
• 白银：Comex白银非商业净多持仓不变，SLV白银ETF持仓减少159.83吨。
• 铜：CFTC铜非商业净多持仓小幅回升，但整体仍偏空。
• 铝：沪铝主力合约持仓量减少，LME铝注销仓单占比上升。
• 氧化铝：期货总持仓攀升，但现货再度贴水，进一步上涨动力不足。

库存与价差变化

• 黄金：Comex黄金库存减少1百万盎司，沪金库存减少18千克。
• 白银：Comex白银库存减少66.5万盎司，沪银库存增加193303千克。
• 铜：LME铜库存增加，注销仓单比例下降，电解铜进口盈亏收窄。
• 铝：国内铝锭社库维持温和累库，LME铝库存增加。
• 氧化铝：现货价格回升，但期货持仓增加显示资金介入，但进一步上涨动力有限。

市场风险提示

• 黄金：需关注美元指数是否进一步下探至99，以提供进一步上行动能。
• 铜：需警惕欧洲经济衰退超预期及美联储超预期加息。
• 铝：18500关口可能成为短期阻力，需关注下游需求变化。
• 氧化铝：资金推动可能持续，但需警惕现货贴水对期货的压制。

总结

本周市场整体呈现震荡格局，贵金属受益于美元指数回落和CPI数据走弱，黄金与白银均出现反弹。工业金属如铜、铝表现分化，铜因基本面支撑不足而震荡，铝则受18500关口阻力影响。化工品市场亦呈现震荡态势，部分品种如PTA、MEG、PF、橡胶等短期以震荡为主，反套操作成为主流策略。市场情绪受宏观政策与供需变化影响，需密切关注后续数据与政策动向，以判断市场趋势变化。