20220924-五矿期货-油脂周报_偏空思路_29页_1mb

五矿期货油脂周报总结

核心内容概述

本报告为五矿期货农产品组张利于2022年9月24日发布的油脂周报，主要分析了当前油脂市场的主要品种——棕榈油、豆油、菜油的供需情况、期现市场走势、利润与库存变化、成本端动态、供给与需求影响因素，并给出了交易策略建议。

主要观点

1. 周度评估及策略推荐

• 马棕：8月产量环比增长9.67%，库存量环比增长18.16%，出口量环比减少1.94%，进口量环比增长11.36%。尽管高频数据显示9月产量恢复不佳，但出口良好，马棕大幅累库或对棕榈油价格形成压力。
• 美豆：USDA9月供需报告下调美豆单产至50.5蒲式耳/英亩，种植面积也下调，导致产量减少，库存降至2016/17年度以来最低水平，对美豆价格形成利多支撑。
• 国内油脂：棕榈油库存明显上升，豆油库存略有增加，菜油库存仍处于较低水平。受产地及国内累库预期影响，棕榈油本周偏弱运行，带动油脂整体下跌，但菜油因供应紧缺而相对抗跌。
• 交易策略：建议采取偏空思路，推荐周期为9-12月，盈亏比3:1，核心驱动逻辑为马棕累库预期强烈。

2. 基础数据与价差分析

• 期现市场：棕榈油价格下跌，豆油、菜油价格略有上涨。基差方面，棕榈油继续走弱，豆油、菜油基差偏强。
• 价差走势：棕榈油、豆油偏弱运行，导致菜豆油、菜棕油价差扩大。
• 月间价差：受菜油供应紧缺影响，菜油1-5价差走强，棕榈油、豆油1-5价差无明显变化。

3. 利润与库存

• 进口利润：马棕进口利润持续打开，对国内棕榈油形成利空；近期进口大豆压榨利润扭亏为盈。
• 库存情况：截至2022年9月16日，全国棕榈油主要油厂库存36.36万吨，较前一周增11.43%；全国豆油主要油厂库存79.69万吨，增1.61%；华东菜油库存9.3万吨，增0.54%。国内油脂库存整体仍处于偏低水平。

4. 成本端分析

• 棕榈油进口成本：走势偏弱。
• 大豆进口成本：明显反弹。

5. 供给端分析

• 马棕产量与库存：8月产量172.58万吨，库存209.47万吨，出口129.97万吨，进口14.55万吨，马棕大幅累库。
• 油脂油料进口：中国2022年8月进口大豆716.6万吨，1-8月同比减少8.60%；8月进口棕榈油30万吨，1-8月同比减少远超预期。

6. 需求端分析

• 成交量：本周油脂成交量有所回升。

关键信息

• 马棕供需：8月产量和库存均增长，出口减少，进口增加，整体呈现累库趋势。
• 美豆供需：产量和库存均下降，单产下调幅度远超预期，形成利多支撑。
• 国内供需：棕榈油库存上升，豆油库存略增，菜油库存较低，价格走势分化。
• 基差与价差：棕榈油基差走弱，豆油、菜油基差偏强；菜油价差走强，棕榈油、豆油价差无明显变化。
• 进口成本：棕榈油进口成本走弱，大豆进口成本反弹。
• 交易建议：偏空思路，重点关注马棕累库预期对棕榈油价格的压制。

结论

整体来看，油脂市场受马棕累库预期及国内供需变化影响，棕榈油价格承压，豆油与菜油表现相对抗跌。USDA报告对美豆的下调影响显著，推动其价格走强。国内油脂库存仍处于低位，为部分品种提供支撑。建议投资者关注马棕及国内供需变化，采取偏空策略应对棕榈油市场。