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老肯医疗（834611）总结

核心内容概述

老肯医疗成立于1998年，总部位于成都市，是一家专注于医院感染控制设备研发、生产与销售的领军企业，同时提供消毒供应中心（CSSD）整体解决方案、医院消毒灭菌外包服务及药房自动化整体解决方案。公司产品涵盖空气消毒设备、过氧化氢低温等离子体灭菌器、内镜清洗设备等，市场占有率位居国内前三。公司致力于通过技术创新和市场拓展推动业务增长，尤其在药房自动化和第三方医疗消毒服务领域具有较大的发展潜力。

主要观点

• 业务多元化：公司业务涵盖医院感染控制设备、消毒供应中心解决方案、医院消毒灭菌外包服务及药房自动化设备，形成较为完整的产业链。
• 产品优势显著：三大核心产品（空气消毒设备、过氧化氢低温等离子体灭菌器、内镜清洗设备）在国内市场占有率前三，具备较强的品牌影响力和市场竞争力。
• 新业务增长迅速：药房自动化业务在2015年实现收入1137.68万元，同比增长837.39%，成为公司新的增长点。
• 国际化布局：公司计划在未来3-5年内构建投资和收入超10亿元的消毒外包产业体系，并计划在2017年建成首个海外消毒外包服务中心，推动国际化进程。
• 盈利能力待提升：尽管营业收入持续增长，但净利润在2015年大幅下滑，主要由于新业务初期投入较大及新厂房折旧成本上升。
• 研发能力强：公司拥有139项专利，其中发明专利23项，具备较强的技术创新能力和产品储备能力。
• 营销网络覆盖全国：采用“直销与经销相结合”的销售模式，已在全国范围内建立完善的营销网络。

关键信息

财务指标

股票基本信息

• 收盘价：9.08元（2016年9月21日）
• 总股本：8357万股
• 流通股本：5212万股
• 总市值：7.59亿元
• 每股净资产：4.70元
• PB：1.93倍

投资评级与流动性

• 投资评级：中性（首次）
• 流动性评级：BC级

风险提示

1. 市场竞争风险：医疗器械市场发展迅速，国际厂商不断进入，国内企业需持续提升竞争力。
2. 新品研发及技术替代风险：产品更新周期短，需不断研发以保持市场地位。
3. 应收账款占比较大风险：公司应收账款余额较高，存在回收风险。
4. 产能利用不足风险：新厂区建设完成后，折旧费用增加，可能影响盈利能力。
5. 新业务不达预期风险：自动化药房及消毒外包服务仍处于发展初期，存在盈利不确定性。

公司优势

• 核心产品市场占有率高：空气消毒设备、过氧化氢低温等离子体灭菌器、内镜清洗设备均为国内品牌前三。
• 强大的营销网络：覆盖全国，采用直销与经销结合的模式，提升市场渗透率。
• 技术创新能力：设立研发中心，持续投入研发，拥有139项专利，其中23项为发明专利。
• 产品储备丰富：除核心产品外，还开发了民用空气净化器、便盆清洗机等产品，为未来业务拓展提供支持。

行业状况

• 医疗器械行业处于快速发展阶段：2013年我国规模以上医疗器械企业收入为1889亿元，仅占医药总收入的10%，远低于全球平均水平（约44%）。
• 医院感染控制设备市场潜力大：随着医院改扩建和现代化建设的推进，相关设备需求持续增长。
• 自动化药房市场尚处起步阶段：国内厂商在借鉴国外技术基础上进行自主创新，但高端产品仍依赖进口。
• 政策支持民营医院发展：推动社会办医和医师多点执业，为医疗器械行业带来新的增长机会。

未来计划

• 2016年目标：加快成都区域化消毒外包服务项目的销售，力争实现盈亏平衡。
• 2017年目标：建成首个第三方消毒外包服务海外中心，推进国际化战略。
• 2018年目标：进一步扩大消毒外包产业体系，提升药房自动化设备的市场占有率。

盈利预测

• 2016年预测净利润：2170万元，每股收益0.26元，动态市盈率35.0倍。
• 2017年预测净利润：3131万元，每股收益0.37元，动态市盈率24.2倍。
• 2018年预测净利润：4308万元，每股收益0.52元，动态市盈率17.6倍。

总结

老肯医疗作为国内医院感染控制设备的领军企业，凭借其核心产品的市场领先地位和完善的营销网络，具备较强的行业竞争力。尽管当前净利润有所下滑，但公司在药房自动化和第三方医疗消毒服务等新业务领域表现突出，未来有望实现业务结构优化和盈利增长。然而，公司仍需面对市场竞争加剧、新业务不确定性及财务风险等挑战，需持续加强技术创新和市场拓展以实现可持续发展。