20171130-招银国际-中国医疗板块_上海药企调研纪要_5页_967kb

中国医疗板块调研总结

核心内容概述

本次调研覆盖上海地区五家医药企业，涵盖CDMO、体外诊断、体检服务及高端仿制药等多个细分领域。整体来看，这些企业在政策环境、市场拓展及业务布局方面均展现出较强的进取性，部分企业已进入盈利收获期，而另一些则处于扩张和布局阶段。

主要观点与关键信息

三生制药（1530HK，买入）

• CDMO业务：公司已具备8,000升抗体生产线产能，新增6条生产线试运行中，总产能将达38,000升。计划将23,000升用于益赛普等自研产品，15,000升用于CDMO业务。
• 商业化能力：管理层认为三生在CDMO业务中具备较强的商业化能力，优于其他同行。
• 产品价格与增长：纳入医保目录的产品预计2018年收入增长20%-25%，但部分产品如益比澳可能因二次议价导致售价下降5%-10%。
• 曲珠单抗：临床数据审计结果预计2018年一季度公布，将决定是否重新提交新药申请。

昊海生物科技（6826 HK，买入）

• 医保影响：康合素被纳入国家医保目录，需求增长显著，当前产能利用率约70%，计划2018上半年新增一条全自动化生产线。
• 产品定位：第二代玻尿酸产品娇兰主打高端市场，与价格较低的海薇形成互补。
• 投资基金：公司设立8.9亿人民币投资基金，专注投资有技术优势的初创企业，短期内对利润影响有限。

瑞慈医疗（1526HK，买入）

• 扩张计划：2018-2019年每年新增20-25家体检中心，目标2019年体检业务增长超1.4倍。
• 与平安合作：与平安好医生成立合资公司，目标占据其平台体检业务的60%，并拓展全国市场。
• 专科医院布局：上海、成都妇产科医院将于2018年贡献收入，计划未来两年新增4家以上专科医院。
• 利润影响：短期内因资本开支较大，利润承压，需等待投资业务成熟后进入收获期。

复旦张江（1349HK，未评级）

• 里葆多销售：受两票制影响，销售放缓，公司正在调整策略应对竞争和政策压力。
• 艾拉增长：预计保持温和增长，未来将拓展至HPV感染和中重度痤疮适应症。
• 高端仿制药：公司计划每年推出一款高端仿制药，以补充创新药上市前的增长。

巨星医疗控股（2393HK，未评级）

• 罗氏分销商：公司是罗氏体外诊断试剂在中国的主要分销商之一，贡献15%的销售额，覆盖全国75%的三甲医院。
• 政策机会：两票制和分级诊疗政策将推动行业整合，巨星有望通过整合或收购扩大市场份额。
• 独立临床实验室：公司已投资39%的独立临床实验室，该业务在美国、欧洲和日本分别占35%、50%和67%的市场份额，预计中国未来十年年复合增速达22%。

投资评级与分析师信息

• 招银证券投资评级：

  • 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
  • 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至+15%之间
  • 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
  • 未评级：未给予投资评级

• 分析师信息：

  • 吴永泰，CFA
    电话：(852)37618780
    邮件：cyrusng@cmbi.com.hk
  • 葛晶晶
    电话：(852)37618778
    邮件：amyge@cmbi.com.hk

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注：以上总结基于调研内容，未包含图表信息。