深度报告-20201115-国金证券-医药研发外包服务行业系列深度专题_景气度持续提升_上调预期,关注细分新机遇_8页_780kb

景气度持续提升，上调预期，关注细分新机遇总结

核心内容

本文档分析了2020年全球及中国医疗健康领域的投融资情况，指出整体环境保持良好势头，特别是CXO（合同研究组织）板块在疫情背景下展现出强劲的需求与增长潜力。同时，文档预测未来3-5年，国内医药研发创新将从早期阶段向后期阶段过渡，推动CXO全产业链持续高景气，并特别关注CDMO（合同研发生产组织）和临床CRO（合同研究组织）细分领域的增长机会。

主要观点

1. 融资环境持续回暖

• 全球流动性、国内科创板及疫情等因素共同推动了医疗健康领域的融资环境改善。
• 2020Q3国内外医疗健康融资额创历史新高，国内融资表现优于预期。

2. 国内医药创新需求小幅超预期

• 尽管受到疫情初期影响，但国内医药创新环境依然保持旺盛。
• IND申报及新登记临床数量显示，国内创新需求在疫情后恢复并小幅超预期。

3. CXO板块景气度持续提升

• CXO全产业链整体处于高景气状态，未来3-5年将受益于医药研发创新浪潮的推进。
• 2020年及未来三年的收入复合成长预期被小幅上调，反映出市场对CXO板块的乐观态度。

4. 分细领域增长逻辑

• CDMO：随着大量新药研发项目进入临床后期和商业化阶段，CDMO的验证批次及国产商业化订单需求显著增长，建议关注药明康德（合全药业）、凯莱英、九洲药业等。
• 临床CRO：国内疫情对临床试验进度有一定影响，但需求端仍保持旺盛增长。预计2021年临床CRO收入将实现高增长，同时头部企业具备行业溢价能力，毛利率有望提升。建议关注泰格医药、药明康德、康龙化成等。

关键信息

• 投融资超预期：2020Q3国内外医疗健康融资创历史新高。
• 创新需求持续：国内医药创新在疫情后恢复并小幅超预期，未来3-5年将进入临床后期开发阶段。
• CXO板块预期上调：基于需求旺盛，2020年及未来三年收入复合成长预期上调。
• 重点公司建议：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业、美迪西、维亚生物、药石科技、博腾股份等。

风险提示

• 海外疫情进一步发展：可能影响海外客户研发业务。
• 新药研发失败：存在研发不确定性及失败风险。
• 监管风险：全球多地区监管政策可能对业务产生影响。
• 汇率波动：海外业务收入以外币结算，汇率波动可能影响利润。
• IP保护风险：研发过程中存在知识产权泄露风险。
• 核心技术人员流失：可能影响公司盈利能力。
• 解禁风险：部分企业面临限制性股票解禁。
• 投资风险：部分公司对被服务企业进行投资，存在投资风险。
• 安全生产及环保风险：涉及医药中间体、原料药和制剂生产。
• 贸易纠纷风险：可能影响产业转移趋势。
• 高估值波动风险：市场对高估值公司的波动风险需关注。

投资建议

建议重点关注以下领域及公司：

• CXO行业龙头：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业等。
• CDMO细分领域：药明康德（合全药业）、凯莱英、九洲药业等。
• 临床CRO细分领域：泰格医药、药明康德、康龙化成等。

图表说明

• 图表1和图表2分别展示了全球和国内医疗健康融资额的变化情况。
• 图表3和图表4展示了中国医药研发创新浪潮1.0及国内1类新药IND申报情况。
• 图表5和图表6展示了国内新登记临床情况及中国CXO板块收入增速及预期变化。

特别声明

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