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棉花周报总结

核心内容概述

本报告为2022年7月29日发布的棉花周报，主要分析了棉花市场近期的供需、价格、库存、期权策略及下游纱线市场等多方面情况，指出当前棉花市场处于底部酝酿阶段，但缺乏明确的做多信号，同时强调了宏观因素对市场的影响。

主要观点

1. 全球棉花供需格局

• 美国因得州干旱及病虫害问题，导致弃耕率上升，预计减产。
• 然而，全球需求衰退背景下，美棉减产对市场炒作效果不明显，全球新棉总产量预计仍高于去年，供应宽松预期未改变。
• 中国受美国疆棉禁令影响，出口贸易商对使用疆棉制品持谨慎态度，导致疆棉销售受阻，库存积压。

2. 国内棉花市场

• 国内棉花价格因纺企采购意愿不足而承压，郑棉价格处于弱势整理。
• 纺企开机率偏低，订单不足，市场呈现“淡季更淡”局面。
• 国内棉花商业库存有所下降，但预计8月底库存仍接近200万吨，后市仍有新棉入库压力。

3. 内外棉价差

• 在1%关税下，美棉M1-1/8到港价维持稳定，国内3128B皮棉均价未变，内外棉价差维持在-6000元/吨左右。
• 外强内弱格局持续，价差运行范围较大，短期全面修复概率较低。

4. 期权投资策略

• 建议采取买入看跌期权或做空波动率策略，以应对市场不确定性。

5. 下游纱线市场

• 纱线市场行情偏弱，纺企对后市悲观，采购以刚需为主。
• 纱线价格持续下调，库存天数有所增加，市场整体需求疲软。

6. 终端产品消费

• 2022年6月，中国纺织品服装出口额同比增长，但棉花进口量及棉纱线进口量均有所下降，显示国内需求仍显疲软。

关键信息

1. 宏观因素

• 美联储7月加息75BP，低于市场预期，提振市场信心，但经济衰退风险仍存。
• 中共中央政治局会议强调下半年经济工作以“稳中求进”为主，推动高质量发展。

2. 行业数据

• 美国2021/22年度棉花出口签约量降至低点，主要买家为越南，中国仍是主要进口国。
• 美国棉花生长优良率降至34%，较上周下降，但成铃率显著上升。
• 美国棉花产量、出口及期末库存均出现下调。

3. 库存变化

• 国内棉花商业库存环比减少3.79%，新疆地区库存下降明显。
• 进口棉库存小幅增长，但整体仍处于低位。

4. 基差与波动率

• 棉花期现基差收敛至1000元/吨以内，但市场成交有限，短期基差可能扩大。
• 郑棉20日波动率高达52.77%，历史平均为18.88%，建议做空波动率。

5. 期货市场表现

• 郑棉主力合约09周线横盘整理，跌幅0.1%，持仓量维持高位。
• ICE棉价反弹，但非商业净多头持仓下降，出口数据不佳，市场逻辑仍以宏观和需求为主。

6. 跨品种与跨期套利

• 棉花与PTA价差接近历史同期水平，建议谨慎操作。
• 棉花与棉纱价差有限，套利空间较小，建议观望。
• 棉花处于反向市场，预计短期内仍将维持近强远弱格局。

下周关注重点

1. 美棉生长报告
2. USDA周度出口报告

投资建议

• 期权策略：买入看跌期权或做空波动率。
• 期货操作：郑棉短期维持弱势，建议观望或轻仓操作。
• 跨品种套利：棉花-PTA价差接近历史水平，谨慎操作；棉花-棉纱价差有限，建议观望。
• 宏观与需求：美联储加息及高通胀压制需求，全球棉花市场仍面临较大压力。

报告编制信息

• 分析师：姚禹（F3078315）、李伟（F0283072/Z0010384）
• 联系方式：
  • 网址：www.haqh.com
  • 邮箱：tzzx@hqh.com
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