医疗服务行业深度报告：公立医院高质量发展下，优质民营医院迎来更大发展机会-20211008-开源证券-25页_891kb

医疗服务行业深度报告总结

核心内容概述

医疗服务行业呈现渗透率低、供需不均两大特征，随着人口老龄化加剧和居民健康意识提升，医疗服务需求持续增长，市场潜力巨大。政策持续支持社会办医，优质民营医院在公立医院高质量发展背景下，仍有较大发展空间。同时，医疗服务板块估值已回调至近3年平均水平，整体基本面向好，成长性被看好。

主要观点

• 行业趋势：医疗服务需求持续增长，渗透率提升，供需不均仍是主要矛盾，整体市场增长空间大。
• 政策支持：国家政策持续支持社会办医，推动优质民营医院发展，形成与公立医院的差异化竞争。
• 价格趋同：优质民营医院与公立医院在部分医疗服务价格上趋于一致，甚至更具价格优势，提升市场竞争力。
• 业绩表现：2021年H1，医疗服务相关标的内生增长显著，外延扩张持续推进，收入实现快速增长。
• 管理能力提升：民营医院通过成本控制、费用率下降、收入结构优化等手段，提升盈利能力。
• 业务拓展：重点医院通过增设专病门诊、拓展高附加值业务、收购优质医院等方式，扩大服务覆盖面，提升市场占有率。

关键信息

行业现状

• 医疗服务渗透率低，供需不均。
• 人口老龄化与健康意识提升推动市场增长。
• 医疗服务板块PE接近近3年平均水平，估值调整后具备投资价值。

政策支持

• 国家对社会办医的支持持续，定位为公立医院的补充。
• 《深化医疗服务价格改革试点方案》严格控制公立医院市场调节价，为民营医院提供特需服务空间。
• 公立医院向高质量发展转型，推动民营医院协同发展。

2021H1业绩表现

• 爱尔眼科：5大业务收入均实现正向增长，成熟医院收入增长显著。
• 通策医疗：医疗服务收入同比增长53.77%，省内省外扩张计划稳步推进。
• 国际医学：上半年收入保持增长，医院业绩环比改善，成长逻辑逐步兑现。
• 锦欣生殖：国内收入恢复疫情前水平，美国业务增长良好。
• 海吉亚医疗：医院内生收入增长显著，肿瘤业务占比持续提升。
• 信邦制药：医疗服务收入持续增长，贵州肿瘤医院单床产出提升。
• 盈康生命：医疗服务板块收入稳步增长，布局“1+N+n”战略，扩大业务规模。

外延扩张

• 爱尔眼科：通过定增扩建重点医院、收购体外医院，完善区域市场布局。
• 通策医疗：省内省外扩张计划持续推进，新建医院覆盖重点区域。
• 爱帝宫：超轻资产模式下加速扩张，5年新规划快速落地。
• 海吉亚医疗：通过扩建、新建、并购等方式扩大医疗服务网络。
• 锦欣生殖：国内外业务通过收购与合作稳步推进，提升市场影响力。

获医能力

• 公立医院医生加速流向民营医院，优质民营医院具备更强的获医能力。
• 民营医院通过人才引进、人才培养、科研支持等方式增强竞争力。
• 代表公司包括爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚医疗等。

获客能力

• 2021H1，民营医疗机构服务人次实现较快增长。
• 爱尔眼科门诊量、手术量显著提升；通策医疗省内省外门诊量增长明显；国际医学门诊量接近翻倍，住院量增长80%；海吉亚医疗门诊与住院量同比2019H1均实现显著增长。

管理能力

• 内部管理能力提升：多数民营医院实现毛利率提升，管理/财务费用率下降，成本控制能力增强。
• 外部拓展能力：通过服务链拓展、业务创新等方式，提升市场占有率和品牌影响力。

推荐及受益标的

推荐标的

• 国际医学：上半年保持高质量发展，医院业绩环比改善。
• 爱帝宫：超轻资产模式下加速扩张，房间数增长确定性大。
• 盈康生命：医疗服务板块收入稳健增长，业务布局持续扩大。
• 信邦制药：医疗服务收入持续增长，贵州肿瘤医院单床产出提升。
• 锦欣生殖：国内外业务稳步拓展，服务能力提升。
• 海吉亚医疗：肿瘤业务收入快速增长，收入结构优化。
• 美年健康：体检业务发展良好，服务人次增长显著。

受益标的

• 爱尔眼科：医疗服务价格趋同，业务结构优化。
• 通策医疗：发展模式成熟，业绩持续增长。
• 三星医疗：业务布局优化，市场拓展良好。
• 大湖股份：医疗服务业务增长显著，具备发展潜力。
• 康宁医院：服务人次增长明显，床位使用率提升。

风险提示

• 行业黑天鹅事件（如疫情反复、政策变化）可能影响行业发展。
• 政策端变化可能对民营医院的运营模式和价格策略产生影响。

图表目录

• 图1：2022E医药生物细分板块PE为10-70倍
• 图2：2022E医疗服务细分板块PE为20-80倍
• 图3：目前医疗服务板块估值回调至近3年平均水平
• 图4：医院板块估值回调至近3年平均水平
• 图5：政策支持社会办医的基调从未变化
• 图6：2021上半年医疗服务相关标的营业收入增长显著
• 图7：爱尔眼科5大业务收入均实现正向增长
• 图8：爱尔眼科旗下医院收入实现较快增长
• 图9：通策医疗省内外医疗服务收入增长
• 图10：通策医疗总分院医疗服务收入增长
• 图11：通策医疗四大业务收入增长
• 图12：国际医学单季收入持续增长
• 图13：国际医学旗下医院收入逐季增长
• 图14：锦欣生殖国内地区收入恢复疫情前水平
• 图15：信邦制药医疗服务收入持续增长
• 图16：贵州肿瘤医院收入增长
• 图17：盈康生命医疗服务收入增长
• 图18：盈康生命旗下医院收入稳步增长
• 图19：公立医院医生加速流向民营医院
• 图20：2021H1医疗服务标的费用率下降，盈利能力提升

表格目录

• 表1：成都爱尔眼科医院与四川某公立医院屈光手术价格趋同
• 表2：杭州口腔城西分院种植价格略低于公立医院
• 表3：杭州口腔城西分院正畸价格略低于公立医院
• 表4：通策医疗旗下主要医院收入增长
• 表5：海吉亚医疗医院内生收入与肿瘤收入增长
• 表6：海吉亚医疗升级现有医院服务能力
• 表7：海吉亚医疗通过自建加强市场占有率
• 表8：海吉亚医疗通过签订医院建设投资意向协议储备后续扩张项目
• 表9：云南收购医院皆为优质标的，形成业务优势互补
• 表10：各大医疗服务版块优质公司获医优势
• 表11：2021H1民营医疗机构引进医疗人才、储备后续人才
• 表12：2021H1锦欣生殖引入4名知名专家
• 表13：2021H1民营医疗机构服务人次增长
• 表14：推荐及受益标的列表