20221101-国海证券-泰和新材-002254.SZ-点评报告_氨纶致业绩承压_芳纶开拓引领未来腾飞_8页_621kb

泰和新材（002254）点评报告总结

核心内容概述

泰和新材（002254）在2022年前三季度及第三季度面临业绩承压，主要受氨纶产品价格下跌及成本上升影响。尽管如此，公司通过推进芳纶业务的扩张与优化，为未来增长奠定了基础。公司当前处于首次覆盖阶段，给予“买入”评级。

主要观点

• 氨纶业务承压：2022年前三季度公司营业收入同比下降14.60%，归母净利润下降58.31%。Q3营收和净利润分别同比下降26.40%和95.39%，毛利率和净利率大幅下滑，反映出氨纶业务受行业低迷影响较大。
• 芳纶业务稳健增长：芳纶业务保持增长态势，成为公司利润的主要来源。公司现有芳纶产能合计17000吨，处于国内领先地位，未来将进一步扩大产能至33000吨，以巩固龙头地位。
• 锂电隔膜芳纶涂覆项目进展：公司已启动锂电隔膜芳纶涂覆的中试生产项目，预计2023年上半年实现规模生产。该项目将提升电池安全性和循环性能，增强公司在新能源领域的竞争力。
• 定增项目助力产能扩张：公司计划通过定增募集不超过29.87亿元资金，用于对位芳纶和间位芳纶相关产业化项目，预计新增产能33000吨，显著提升芳纶业务规模。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.12、8.29、11.61亿元，对应PE分别为27.97x、13.90x、9.93x。公司未来有望受益于芳纶国产替代进程。

关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度：营收28.03亿元，同比-14.60%；归母净利润3.05亿元，同比-58.31%。
• 2022年第三季度：营收8.51亿元，同比-26.40%；归母净利润0.13亿元，同比-95.39%。

财务指标

• 毛利率：2022年前三季度平均为22.19%，同比减少15.56个百分点。
• 销售净利率：2022年前三季度平均为12.32%，同比减少14.18个百分点。
• 加权平均净资产收益率：2022年前三季度为7.70%，同比减少12.51个百分点。

市场数据

• 当前价格：16.85元
• 总市值：11,532.05百万
• 流通市值：7,189.83百万
• 日均成交额：292.91百万
• 近一月换手率：2.09%

投资评级与估值

• 投资评级：买入
• PE预测：2022年为27.97x，2023年为13.90x，2024年为9.93x
• P/B预测：2022年为2.86，2023年为2.37，2024年为1.91
• P/S预测：2022年为2.87，2023年为2.19，2024年为1.67

定增项目

• 募集资金总额：不超过29.87亿元
• 拟投入项目：对位芳纶和间位芳纶相关产业化项目，预计新增产能33000吨
• 项目情况：
  • 宁夏泰和芳纶纤维有限责任公司1.2万吨/年防护用对位芳纶项目
  • 烟台泰和新材料股份有限公司高伸长低模量对位芳纶产业化项目
  • 烟台泰和新材料股份有限公司应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目
  • 烟台泰和新材料股份有限公司功能化间位芳纶高效集成产业化项目

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 定增项目存不确定性
• 原材料价格大幅波动
• 化工品行情大幅下跌
• 国内外疫情等不可抗力
• 国际局势动荡
• 行业政策大幅变动

结论

泰和新材在氨纶业务受压的情况下，通过芳纶业务的持续增长与产能扩张，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。公司正积极布局新能源领域，提升产品附加值，未来有望在芳纶国产替代进程中获得更大市场份额。尽管面临一定的市场风险，但公司仍被给予“买入”评级，体现出对其长期发展潜力的认可。