20170111-东方证券-房地产行业深度报告：地产国企改革系列报告之一：国改先锋，潮头上海！_22页_1mb

上海地产国企改革系列报告总结

核心内容

本报告围绕上海国企改革的推进情况和手段，分析其对地产板块的影响及投资机会。上海作为中国经济重镇，国企改革推进迅速，手段多样，尤其以“国资流通平台+国企ETF”模式为特色。改革目标在于优化资本配置，提升经营效率，实现国有资产的保值增值，最终体现在企业价值和股价的提升上。

主要观点

• 中央顶层设计：2015年9月发布的22号文《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》是本轮国企改革的起点，目标为到2020年在重要领域取得决定性成果。各部委随后密集发布配套文件，共计11份，进一步细化改革措施。
• 上海国企改革特点：上海国企改革在手段上不仅包括混改和资产重组，还引入了独特的资产流通平台和国企ETF模式。通过混改引入战略投资者如光大控股，通过资产重组解决同业竞争问题或实现优质资产上市，通过国资平台和ETF提升资产流动性和证券化率。
• 改革加速迹象：自2015年以来，上海国企改革明显提速，尤其是2016年下半年，多家公司进行了资产重组或发布了重组预案，如ST中企、三爱富、上海电气、嘉宝集团等。

关键信息

国企改革手段

1. 混改：

   • 引入战略投资者：如嘉宝集团引入光大控股，成为其第一大股东。
   • 员工持股与股权激励：如上汽集团通过非公开发行股份实施员工持股计划。

2. 资产重组：

   • 避免同业竞争：如上海临港将浦星公司和双创公司资产注入上市公司。
   • 优质资产上市：如华鑫股份通过资产置换注入华鑫证券92%股权。

3. 资产流通平台与国企ETF：

   • 上海国盛集团作为资产流通平台，通过无偿划拨方式获取大量上市公司股权。
   • 汇添富发行上海国企ETF，增加上市国企的流动性。

上海国企改革推进情况

• 市国资委旗下企业：包括国盛集团、国际集团等，以及上港集团、上实集团、文广集团、华谊集团等，下属55家上市公司。
• 区国资委旗下企业：如嘉定区国资委旗下嘉宝集团，静安区国资委旗下市北高新等，共有17家房地产企业。

投资建议

• 推荐公司：上海临港、嘉宝集团、浦东金桥。
• 关注公司：上实发展、市北高新。

投资标的简要分析

风险提示

• 国企改革推进不达预期，可能影响企业经营效率和资产价值提升。

附录：上海市国资委及各区国资委旗下上市公司

市国资委旗下上市公司

各区国资委旗下上市公司

总结

上海作为中国的重要经济中心，其国企改革推进迅速，手段多样，尤其在混改和资产重组方面表现突出。通过引入战略投资者和资产注入，上海地产国企改革正逐步提升企业经营效率和资产价值。报告推荐上海临港、嘉宝集团、浦东金桥作为投资标的，建议关注上实发展和市北高新。改革进程虽有成效，但仍存在推进不达预期的风险。