20181101-中泰证券-深入开放的观察主线_短期看外交_中期看外贸_长期看外资_7页_567kb

文档总结：短期看外交，中期看外贸，长期看外资

核心内容

本文档以“短期看外交，中期看外贸，长期看外资”为主线，分析了中国在新时代背景下对外开放的三大观察维度。作者从政策导向、经济数据、行业动态等多个角度，探讨了中国如何应对当前国际环境带来的挑战，同时推动经济结构的转型升级。

主要观点

1. 短期看外交：外交姿态与手段的调整至关重要

• 外交政策影响经济：外贸和外资的变化背后，核心是外交政策的调整，尤其是外交方向和手段的改变。
• 中日关系改善：日本首相安倍晋三访华，提出“化竞争为协调”的日中关系新时代，表明中日之间存在大量合作空间，有助于中国应对经济下行压力。
• 务实外交策略：当前中国应避免刺激强国，采取“韬光养晦”的策略，更加专注于国内改革与经济发展；同时，处理好与周边国家的关系，以降低交易成本。

2. 中期看外贸：全球贸易规则重构下的出口走势

• 出口数据回暖：9月我国出口同比增长14.5%，对美、对欧、对日出口均同步回升，部分企业出现“抢出口”行为。
• 贸易摩擦背景：中美贸易摩擦虽为短期扰动，但需从全球贸易规则重构的角度来看待其影响。
• WTO框架局限性：以WTO为基础的多边贸易体制已难以适应当前的经济和技术变化，新旧规则冲突明显。
• 产业分工变化：中美产业结构从“垂直型分工”转向“水平型分工”，贸易摩擦的影响可能更加深远。
• 政策应对措施：提高部分商品出口退税率、上调个人所得税起征点等政策，旨在减轻企业成本和增强出口竞争力。

3. 长期看外资：如何留住外资与推动开放

• 外资结构变化：外商及港澳台企业投资方式从独资转向合资，反映其对中国市场的信心变化。
• 外资利润下降：2016年年中以来，外资企业利润逐步修复，但投资增速大幅下滑，显示其对中国市场的担忧。
• 企业转移风险：受中美贸易摩擦影响，部分外资企业可能调整生产力布局，甚至撤离或迁往东南亚。
• 开放重点方向：未来开放应关注金融、教育、医疗、文化、互联网、商贸物流等领域的扩大开放，以及电力、民航、铁路等行业的竞争性业务向社会资本开放。

关键信息

• 政策导向：总书记考察广东，强调深化改革开放，提出“短期看外交、中期看外贸、长期看外资”的观察主线。
• 经济数据：
  • 9月出口同比增长14.5%，对美、欧、日出口均回升。
  • 1-9月外商及港澳台企业利润总额同比增长5.7%，但当月同比增速为-6.7%，为13个月最低。
• 外资趋势：
  • 2013年后外商投资企业数量持续下降。
  • 固定资产投资方式从独资向合资转变。
  • 外资企业可能因成本上升和政策不确定性而加速转移。
• 风险提示：政策变动可能对开放进程产生影响，需持续关注。

图表信息

• 图表1：中国对日出口增速及占比，反映中日贸易动态。
• 图表2：外商及港澳台企业固定资产投资中合资与独资的占比，显示外资结构变化。
• 图表3：外商及港澳台企业固定资产投资和工业企业利润当月同比增速，反映外资与企业利润趋势。
• 图表4：日本对外直接投资三波高峰（累计总额，百万美元），为外资转移提供历史参考。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应预期涨幅的不同区间。
• 行业评级：增持、中性、减持，反映行业未来走势。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券研究所发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，不构成投资建议。
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