20230830-五矿期货-专题报告_白糖月间价差运行规律_7页_257kb

白糖期货月间价差运行规律总结

白糖期货月间价差因交割特性特殊。近月合约通常贴水远月合约，但白糖交割涉及甜菜糖和甘蔗糖价差，实际流通中甜菜糖较甘蔗糖价低200-300元/吨。尽管近月供应紧张时理论上正套可能，但多头常选择反套移仓，因买方交割获甜菜糖仓单。仅当基差强于200-300元/吨以上，正套才可行。

月间价差正套需基差足够覆盖价差，即期货贴水现货。如果预期良好、基差走强且仓单/工业库存少，正套概率高。

白糖价格季节性规律总结

白糖价格在特定月份易上涨或下跌。2006-2022年数据，8-11月供应紧张（国产陈糖清库，新糖未上市），价格上涨概率高，上涨幅度约180元/吨。不同年份有差异，9-10月和8-9月上涨概率较高。近5年（2018-2022），5-7月价格下跌概率大，但1-4月部分时段价格上涨。

重点合约价差分析

• 9-1价差：8-11月供应紧张期易正套，但因合约交替（陈糖 vs 新糖），无法仓单转抛，风险大。无风险套利成本约-310元/吨，历史上曾下跌超-400元/吨，不适合作为主要正套选择。

• 1-5价差：8-10月供应紧张时正套可行，但5月合约在淡季需驱动支持。无风险套利成本约-160元/吨，低点罕见。价差低位少低于-160元/吨，正套需强基差。

• 5-9价差：8-11月供应紧张可能正套，但可操作时间短（始于9月中旬），无风险成本约-160元/吨，低点稀少。正套受基差和库存影响大。

整体规律总结

白糖月间价差正套主要取决于基差强度和供应情况。基差强（贴水覆盖价差）且供应紧张时，正套概率高。季节性显示8-11月供应紧张期机会多，但合约特性如无法仓单转抛增加了风险。实际操作需考虑库存水平、成本无风险套利，避免不确定风险。强调基本面预期和基差管理关键。