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肇庆动力（834387）总结

核心内容

肇庆动力（834387）是一家专注于汽车发动机铝合金零部件、不锈钢精铸件及气缸套等产品的民营企业，成立于1951年，2015年挂牌新三板。公司实际控制人为何韶，持股51.05%，拥有丰富的行业经验。公司产品包括发动机气缸盖、新能源汽车电机外壳、高强度中空底盘支架件等，其中新能源汽车相关产品是其未来重点发展方向。

主要观点

• 行业地位：公司在汽车零部件行业中具备一定地位，是美国克莱斯勒和福特汽车的一级供应商，拥有独家出口北美市场的资格。
• 技术优势：公司拥有铝合金低压铸造、重力铸造、凸刺状缸套制造工艺、不锈钢精铸等核心技术，部分产品已达到世界先进水平。
• 客户资源：公司客户覆盖全球三大汽车配套体系，包括欧美系、日系及中国自主品牌汽车。
• 市场前景：随着新能源汽车的快速发展，公司相关产品市场前景广阔，未来营收和利润有望大幅增长。
• 投资评级：首次发布投资评级为“中性”，基于当前估值较高，预计未来6个月投资收益率与三板成分指数相差-15%至15%。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：1951年
• 挂牌时间：2015年12月
• 实控人：何韶，持股51.05%
• 股东结构：公司为民营企业，员工人数超过1700人，其中技术骨干180多人。
• 子公司及合资企业：包括全资子公司“肇庆通达金属有限公司”和与日本本田金属技术株式会社合资的“肇庆本田金属有限公司”及“本田金属模具（肇庆）有限公司”。

财务数据

• 2018年3月5日收盘价：22.00元
• 总股本：8000万股
• 流通股本：3584万股
• 总市值：17.60亿元
• 每股净资产：5.07元
• PB（市净率）：4.34倍

盈利预测

• 2017年收入：5.51亿元，每股收益0.50元
• 2018年收入：6.83亿元，每股收益0.59元
• 2019年收入：8.19亿元，每股收益0.68元

产品结构

• 铝合金系列：占公司营收70%以上，包括发动机气缸盖、进气歧管、发动机支架、新能源电机壳体等。
• 不锈钢系列：占公司营收约10%，包括新能源汽车水冷一体电机壳等。
• 气缸套系列：占公司营收约12%，包括湿式柴油缸套、干式柴油缸套等，竞争激烈，盈利能力较弱。

商业模式

• 公司采用“采购-生产-销售-研发”一体化模式，快速响应客户需求。
• 销售策略以直销为主，同时积极参加国内外行业展会，拓展网络营销渠道。

投资亮点

• 客户资源优势：为多家国际知名汽车厂商提供核心零部件，包括蔚来汽车的驱动电机壳体和中空后桥副车架。
• 品牌优势：拥有较高的行业知名度，曾获多项荣誉，包括“广东省机械工业质量与品牌建设标兵单位”等。
• 技术优势：具备与主机厂同步研发和生产能力，拥有多项专利和专有技术。

风险提示

1. 客户集中风险：前五大客户销售额占公司营收的55.91%以上，存在依赖大客户的风险。
2. 利润下滑风险：公司过去三年净利润波动较大，未来需提升盈利能力。
3. 原材料价格波动风险：铝合金锭、生铁、不锈钢等原材料价格波动可能影响公司利润。
4. 汇率风险：公司出口业务占比高，外币应收账款可能受汇率变化影响。
5. 技术升级及替代风险：技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
6. 公司规模较小：抗风险能力较弱，需加强资本实力和市场开拓能力。
7. 人力成本上升风险：作为劳动密集型企业，人力成本上升可能压缩利润空间。

估值与评级

• 估值情况：公司当前PB为4.34倍，综合估值较高。
• 投资评级：中性，预计未来6个月投资收益率与三板成分指数相差-15%至15%。

结论

肇庆动力在新能源汽车零部件领域具备一定优势，尤其是驱动电机壳体和中空后桥副车架等产品，具有较大的市场潜力。然而，公司面临客户集中、利润波动、原材料价格波动、汇率变化、技术升级等多重风险，同时公司规模较小，抗风险能力较弱。因此，尽管未来增长可期，但当前估值较高，投资评级为中性。