2019年中央经济工作会议点评：政策两大改变将导致经济和市场波动大幅降低-20191213-安信证券-10页_710kb

2019年中央经济工作会议政策分析总结

核心内容

2019年中央经济工作会议确认了两大政策主线的变化，将显著降低经济和市场的波动性。这些政策转变在2019年下半年已经显现成效，预计将在2020年继续延续。政策操作更加温和，且政府在宏观波动管理上更加科学，整体上形成了更为稳定和可持续的政策环境。

主要观点

• 政策转向温和：2018年之前的大刀阔斧式政策操作明显转向温和，减少了政策对经济和市场的影响波动。
• 宏观波动管理更科学：政府在管理经济和市场波动方面更加注重系统性和全局性，提升了政策的协调性和有效性。
• 政策延续性增强：由于2019年的成功实践，预计2020年政策操作将保持温和和科学的基调，减少大幅波动的可能性。
• 资本市场走势平稳：2019年下半年，资本市场表现平稳，股债市场均呈现窄幅震荡，显示出政策对市场的稳定作用。
• 改革与结构性机会：2020年的边际机会可能来自全球经济超跌反弹和国内改革（特别是国企和资本市场改革），而更多机会仍存在于结构性和个股层面。

关键信息

政策主线变化

1. 政策操作更温和

   • 2018年之前的激进政策逐渐被温和策略取代。
   • 政策对经济和市场的影响波动显著降低。

2. 宏观波动管理更科学

   • 政府在政策制定和执行中更加注重系统性和全局观念。
   • 强调“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”，以实现多重目标的动态平衡。

改革策略转变

• 从疾风骤雨式改革转向绵绵用力
  • 2013年三中全会提出全面改革，但改革初期存在部门利益冲突和执行不力的问题。
  • 2018年下半年开始，改革步伐放缓，政策更加注重温和与协调。
  • 一些之前激进的政策出现反复，如“煤改气”政策的暂停，显示出政策执行的灵活性和科学性。

宏观政策效果

• 逆周期调节更加成熟
  • 2018年底提出“逆周期调节”，2019年进一步强调科学稳健的政策力度。
  • 2019年尽管经济下行趋势明显，但市场表现优于2018年，政策对市场的稳定作用增强。
  • 政府通过“小幅刺激+预期管理”稳定市场预期，有效缓解了经济下行带来的市场担忧。

风险提示

• 贸易摩擦加剧：可能对全球经济和市场造成不确定性。
• 地缘政治风险：可能影响市场情绪和资本流动。

结构性机会

• 全球经济超跌反弹：预计2020年全球经济可能出现反弹，为市场带来边际机会。
• 国内改革深化：特别是国企改革和资本市场改革，可能成为推动经济增长的重要动力。
• 结构性投资机会：更多的投资机会将集中在行业结构和个股、个券层面，而非整体市场波动。

分析师简介

• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，拥有上海交通大学金融学与数学双学士、北京大学CCER经济学硕士、美国布朗大学经济学博士学位。
• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。

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