20230425-国海证券-新和成-002001.SZ-2022年报及2023年一季报点评_营养品盈利收窄致业绩承压_新项目逐步落地驱动成长_18页_625kb
报告摘要
- 业绩概况：新和成2022年营收同比增长682%，净利润同比下降1689%，主要由于营养品盈利收窄所致。2023年一季度营收环比下滑1023%，但归母净利润环比增长557%，显示成本控制改善。
- 核心业务驱动：营养品和香精香料业务是主要增长点，2022年香精香料营收同比增长320%，而维生素产品价格下降影响盈利。新产能如蛋氨酸、维生素B6和牛磺酸项目逐步落地，预计增强市场竞争力。
- 未来增长：新材料如PPS和原料药板块进展良好，公司持续布局高分子聚合物领域。随着维生素价格企稳回升和新产能释放，预计业绩将逐步改善，盈利预测显示2023-2025年净利润增长率稳定。
- 投资建议：维持“买入”评级，目标PE倍数下降，反映未来成长性。风险包括产能进度不确定性和原材料波动。
- 关键数据：2022年毛利率降至36.94%，净利率22.83%；2023年一季度净利率环比提升至17.91%。
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