20181105-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-光伏行业迎来重大转折_2019年业绩获支撑_3页_697kb

光伏行业政策转向与投资机会分析

核心内容

2019年光伏行业迎来政策重大转折，行业需求预期显著上调。国家能源局和习总书记对光伏产业的重视，标志着政策从“一刀切”向更加积极的方向转变。这一转向为光伏行业注入新的发展动力，推动其进入新的增长周期。

主要观点

政策支持与行业预期上调

• 习总书记对光伏产业的批示强调绿色发展理念、政策调整的科学性和兑现《巴黎协定》承诺。
• 国家能源局召开座谈会，明确2022年前光伏仍有补贴，且会大幅提高“十三五”建设目标。
• 2019年国内新增装机量预计为50GW（原预测为35GW），同比增长25%；海外新增装机量预计为120GW，同比增长26%。

非技术成本压缩与平价上网加速

• 非技术性成本（如土地、外线、资金、产业配套）是制约国内光伏发电成本下降的重要因素。
• 531政策后，光伏产业链价格下降30%-40%，EPC造价降至4.0-4.5元/W。
• 预计未来非技术成本将进一步压缩，系统成本有望降至3-3.5元/W，光伏度电成本将低于0.3元/度。
• 全球光伏产业将进入长达15年的“平价上网大周期”。

晶盛机电受益显著

• 晶盛机电2018H1已取得光伏设备订单超20亿元，Q3末未完成订单27亿元，显示其在光伏设备领域的强劲订单储备。
• 公司绑定中环等光伏龙头企业，受益于下游扩张与单晶技术替代，2019年光伏业务收入将获得重要支撑。
• 半导体业务已进入订单爆发期，单晶炉成为世界级供应商，大硅片整线制造能力达80%。
• 全球半导体硅片缺货将持续至2021年，国内大硅片投资规划超600亿元，半导体设备需求未来三年将超400亿元，国内设备企业将迎历史性机遇。

关键信息

投资预测

• 2018-2019年光伏收入：预计分别为23亿、20亿。
• 2018-2019年半导体收入：保守预计分别为3亿、8亿。
• 2018-2019年蓝宝石收入：预计分别为1亿、2亿。
• 净利率：光伏20%，半导体50%，蓝宝石10%。
• 2018-2019年净利润：预计分别为6.2亿、8.2亿。
• PE估值：2019年对应PE为16倍，维持“买入”评级。

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 半导体设备国产化发展低于预期。
• 光伏平价上网进展低于预期。

结论

2019年光伏行业迎来政策支持与市场需求双重提振，行业进入新的增长阶段。晶盛机电作为光伏设备与半导体设备双轮驱动的企业，有望在政策利好下实现业绩显著提升，投资价值凸显。维持“买入”评级。