20250609-东兴证券-金属行业2025半年度展望（Ⅲ）_供需结构持续改善—小金属板块或显现底部抬升_29页_3mb

金属行业2025半年度展望：小金属板块或显现底部抬升

核心内容概述

2025年金属行业仍处于弱供给周期，但随着新能源、绿色低碳及新质生产力的发展，小金属板块（镁与锂）的供需结构持续改善。镁行业将进入持续性紧平衡状态，而锂行业供给过剩状况有望逐渐缓解。整体来看，金属行业在周期性、成长性和对冲性方面展现出配置价值。

主要观点

1. 金属行业供给仍处周期性底部

• 全球矿端有效供给增量呈现刚性化特征，2024年全球金属勘探投入下降3%，至125亿美元。
• 尽管过去三年全球矿山勘探投入有所上升，但2024年绿地项目勘探投入大幅减少，导致实际产能释放滞后效应显著。
• 预计全球矿业供给在2028年前仍维持强刚性化特征。

2. 金属行业成长属性实质性攀升

• 新能源汽车、储能系统、工业机器人、绿色建筑等产业的发展显著提振金属需求，推动需求曲线右移。
• 政策支持与产业转型推动镁、锂等小金属需求增长，行业成长性增强。

3. 镁行业供需或进入持续性紧平衡状态

• 中国镁资源储量占全球70%，镁锭产量占全球95%，行业集中度高。
• 镁行业产能利用率偏低，环保、成本及产能整合等因素压制行业发展。
• 2024-2027年间，全球原镁产量预计从112万吨增至200万吨，需求预计从112万吨增至200.1万吨，CAGR约21%。
• 镁供需缺口预计为0.1/0.9/-0.1万吨，显示行业已进入周期底部。

4. 锂行业供需关系或持续改善

• 盐湖提锂为锂矿未来产出的关键变量，其资源储量占全球58%，产量占比仅39%，存在显著提升空间。
• 盐湖提锂成本显著低于锂云母与锂辉石，具备成本优势。
• 2024-2027年间，全球锂供给预计从123.1万吨LCE增至186万吨LCE，CAGR约15%。
• 镁合金需求增长将推动锂需求同步提升，预计2024-2027年间全球碳酸锂需求从98万吨增至184万吨，CAGR约21%。

关键信息

镁行业

• 全球原镁供给：预计2024-2027年间从112万吨增至200万吨，CAGR约21%。
• 中国原镁供给：预计从102.6万吨增至175万吨，2024年产能利用率69%，预计2027年达97.2%。
• 镁需求结构：2024年全球镁需求112万吨，其中汽车行业占34%，镁合金需求占50%。
• 镁需求增长因素：
  • 汽车轻量化：新能源汽车单车用镁量达10kg，预计2027年全球镁合金需求达135万吨。
  • 工业机器人：预计2024-2027年间镁合金需求从0.31万吨增至0.81万吨，CAGR约34%。
  • 建筑模板镁铝替代：预计2024-2027年间中国建筑模板镁合金需求从5.6万吨增至14.5万吨，CAGR约37%。
  • 镁基储氢材料：预计2035年全球镁基储氢材料需求将达20万吨。
  • 低空经济：预计2035年eVTOL发展将带动全球镁合金需求达20万吨。

锂行业

• 全球锂供给：预计2024-2027年间从123.1万吨LCE增至186万吨LCE，CAGR约15%。
• 盐湖提锂：产量预计从2024年的47.5万吨LCE增至2027年的84万吨LCE，CAGR约21%，占比从39%升至45%。
• 锂需求结构：2024-2027年间，全球锂电池出货量预计从1545GWh增至2778GWh，CAGR约21%。
• 碳酸锂需求：预计从98万吨增至184万吨，CAGR约21%。
• 锂供需缺口：预计2025-2027年间分别为12.8/6/2万吨LCE，供给过剩状况持续减缓。

投资建议

• 关注周期性、成长性及对冲性配置价值：

  • 工业金属：供需状态仍显强韧性，但持仓比例在四季度回落。
  • 贵金属：供需基本面延续紧平衡，具备对冲属性。
  • 小金属：镁与锂行业需求增长明显，具备成长潜力。

• 相关公司：

  • 镁行业：宝武镁业、星源卓镁。
  • 锂行业：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、金银河。

• 风险提示：

  • 政策执行不及预期。
  • 利率超预期急剧上升。
  • 市场风险情绪加速回落。
  • 区域性冲突加剧及扩散。

未来展望

• 镁与锂行业在2024-2027年间有望迎来供需结构改善，呈现底部抬升趋势。
• 中国在镁资源储备、产能布局及政策支持方面具备显著优势，有助于推动全球镁需求增长。
• 锂行业随着盐湖提锂技术进步及新能源产业扩张，供给弹性将逐步释放。