植物基行业专题报告（二）：植物肉技术要求高，吸金又吸睛-20210916-兴业证券-25页_1mb

植物基行业专题报告总结

核心内容

植物基行业，尤其是植物肉市场，正快速发展，技术门槛较高，市场空间广阔，同时面临激烈的竞争。全球植物肉市场在2017年达到43.3亿美元，预计2023年将增长至64.3亿美元，中国市场的植物肉需求预计在未来5年内增长200%。植物肉技术主要集中在植物蛋白纤维化加工、大豆血红蛋白生产和风味物质合成与应用，其中风味物质的合成是当前技术竞争的核心。欧美采用湿法拉丝蛋白技术，而国内企业主要使用干法工艺，但正在积极研究湿法技术以实现技术转移。

主要观点

• 技术壁垒高：植物肉生产技术复杂，风味物质合成是关键，欧美技术领先，国内企业正在积极追赶。
• 市场空间大：全球植物肉市场持续增长，中国虽起步较晚，但增长迅速，未来潜力巨大。
• 品牌绑定策略：植物肉企业多采用B2B2C模式，与知名餐饮品牌合作，借助品牌效应推广产品。
• 国内仍处教育期：消费者对植物肉的认知度和接受度仍有待提高，健康需求是主要驱动力。
• BEYOND MEAT为植物肉第一股：公司产品丰富，技术领先，已在全球80个国家销售，但仍在净亏损中。

关键信息

1. 植物肉技术发展

• 植物蛋白来源：主要包括大豆、豌豆、小麦、绿豆、真菌等。
• 制作流程：包括预处理、塑型、混合挤压、冷却成型和精加工。
• 风味合成：是植物肉技术竞争的核心，能有效掩盖天然腥味。
• 湿法工艺：比干法更先进，能生产出更接近真肉的质地，欧美普遍采用。
• 国内进展：双塔食品采用新干法工艺，提高生产效率；初创公司如星期零、HeyMaet等在风味和口感上不断创新。

2. 全球植物肉市场格局

• 市场参与者：分为国际食品巨头、传统素食/肉类企业、植物蛋白供应企业、以及初创公司。
• 国际巨头：如雀巢、联合利华、康尼格拉等，通过收购或自建品牌进入市场。
• 传统企业：如双汇、金字火腿等，利用自身肉类优势拓展植物肉产品线。
• 初创公司：如BEYOND MEAT、IMPOSSIBLE FOODS、Omnipork、星期零、HeyMaet等，其中BEYOND MEAT为植物肉第一股，发展迅速。

3. 植物肉销售与消费趋势

• 销售模式：国际品牌采用B2B2C模式，同时开展线上线下零售；国内品牌更偏向餐饮合作推出联名产品。
• 消费场景：植物肉更适用于休闲、轻食场景，如咖啡厅、茶饮店、简餐厅等，而非高端餐饮场合。
• 消费动机：健康、环保、口味等是主要驱动因素，其中健康需求最为突出。
• 消费者认知：约77%的消费者听说过植物肉，但认知仍存在误区，如误认为是植物果肉或混合肉制品。

4. BEYOND MEAT公司分析

• 公司简介：成立于2009年，专注于植物基肉类，主打产品为Beyond Burger。
• 产品特点：不含转基因、激素、抗生素和胆固醇，营养丰富，口感接近真肉。
• 财务表现：营收从2016年的0.16亿美元增长至2020年的4.1亿美元，CAGR为124%；净亏损从0.25亿美元增至0.53亿美元。
• 研发能力：投入大量研发费用，拥有多项专利，研发团队超过170人，研发费用率高。
• 销售渠道：以零售为主，餐饮为辅，2020年零售渠道增长显著。
• 可持续发展：强调环保和动物福利，减少碳排放、土地使用、能源消耗和水资源使用。
• 产能扩张：在荷兰和中国设立工厂，推动国际和国内市场发展。

5. 国内植物基上市公司

• 双塔食品：全球最大豌豆蛋白供应商之一，技术领先，参与多项国家标准制定，推出全豆星厨系列植物肉产品。
• 金字火腿：传统肉制品企业，积极开发植物肉产品，产品线丰富，拓展销售渠道。

风险提示

1. 宏观经济疲软：可能影响消费者购买力和消费趋势。
2. 食品安全事件：可能严重打击消费者信心，影响企业业绩。
3. 行业竞争激烈：新品牌和新进入者不断增加，竞争加剧。
4. 政治舆论风险：消费者对植物基行业认知不清，存在偏见和误解。

图表与数据

• 图1-6：展示植物肉技术流程、研究论文、专利申请和公布情况。
• 图7-12：呈现BEYOND MEAT与各大餐饮品牌合作情况及植物肉产品推荐。
• 图13-24：展示植物肉消费者的认知、购买渠道、消费场景及动机。
• 图25-34：展示BEYOND MEAT的财务表现、收入结构及研发费用变化。

投资建议

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 评级标准：基于公司股价或行业指数与相关市场代表性指数的涨跌幅比较。

信息披露

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 信息披露义务：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。