20240305-东兴证券-云音乐-09899.HK-2023年业绩公告点评_音乐版权成本显著优化_平台社区属性突出_5页_523kb

云音乐（09899HK）2023年业绩公告点评总结

业绩概况

• 公司2023年业绩扭亏为盈，净利润达到亿元，营业收入亿元，同比下滑。
• 实现经调整净利润亿元，相较年改善明显。

关键数据与业务表现

1. 会员订阅收入增长显著
   • 在线音乐服务收入亿元，同比增长。
   • 会员订阅收入亿元，同比增长，会员基数（月付费用户数超万人）有较大增量空间。
2. 社交娱乐服务及其他收入同比下降，主要与加强直播管理有关。
3. 毛利率大幅提升
   • 同比上升个百分点达%，主要受益于会员订阅收入占比高企以及版权成本优化。

成本结构优化

• 营业成本同比下降。
• 销售及市场费用、管理费用、研发费用均有不同程度缩减，主要得益于对费用的控制。
• 音乐版权成本同比下降，实现版权成本的覆盖。

平台生态与用户

• 年末月活用户数量同比增长，日活与月活比率稳定在高位。
• 社区属性显著，用户粘性和活跃度高。
• 计划通过技术进步和产品创新进一步挖掘用户潜力、提升用户体验。

盈利能力展望与财务预测

• 净利润预计持续高速增长。
• 2024、2025、2026年净利润预计分别为105/147/199亿元；对应PE分别为17/12/9倍，盈利能力和估值逐步向好。
• 维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 版权价值对用户增长驱动可能不明显。
• 平台社区建设进程可能放缓。