20161017-广发证券-银行业周报_Q3不良生成有望延续环比放缓_债转股有助化解债务风险_30页_1mb

银行业周报（2016.10.10-16）总结

核心内容

2016年第三季度，银行业整体表现平稳，不良贷款生成速度继续放缓，行业净利润增速预计维持在3.5%左右。债转股作为化解债务风险的重要手段，成为政策重点支持方向。国务院发布的两个《意见》强调市场化、法治化原则，明确银行不得直接转股，必须通过实施机构进行，政府不承担兜底责任，有助于风险隔离。

主要观点

• 不良贷款生成：预计三季度不良生成将继续环比改善，但需关注四季度可能的集中确认和限购限贷影响。
• 息差收窄：随着贷款重定价完成，息差收窄幅度有望缩小至5BP以内，负债端低成本负债替代效应显现。
• 手续费收入：受资本市场下行及刷卡手续费调整影响，手续费收入增速放缓，行业整体预期为10%，国有行5%，股份制20%，城商行50%。
• 成本收入比：预计继续下降，银行通过降薪、加大电子机具投入和加强线上服务来控制成本。
• 债转股方案：总体符合预期，有助于降低企业杠杆率，改善银行不良数据质量，提升市场信心。
• 债转股实施方式：银行需通过实施机构进行，鼓励AMC、地方AMC等参与，对银行影响偏中性，短期内规模有限。
• 行业评级：维持对银行板块的买入评级，推荐组合为宁波银行、招商银行、兴业银行，关注北京银行。

关键信息

一、不良与息差

• 不良生成：2016年二季度不良净生成率环比下降10BP，三季度预计延续改善。
• 息差变化：资产端压力来自资产荒，负债端受益于M1增速，预计息差收窄幅度缩小至5BP以内。

二、债转股方案

• 总体思路：积极稳妥降低企业杠杆率，防范债务风险，推进债转股化解存量问题债务。
• 三大原则：
  1. 市场化方式
  2. 银行不得直接债转股
  3. 政府不兜底
• 适用企业：
  • 鼓励企业：发展前景良好、有脱困计划、符合国家产业政策。
  • 禁止企业：僵尸企业、恶意逃废债企业、债务关系不明晰企业、助长过剩产能扩张企业。
• 实施方式：通过实施机构进行，鼓励多种类型机构参与，支持银行向非本行所属机构转让债权。
• 资金来源：鼓励实施机构向社会投资者募集资金，支持发行专项债和企业债。

三、市场表现

• 银行板块表现：上周上涨0.23%，跑输沪深300指数2.43个百分点，在29个行业中排名第9位。
• 个股表现：华夏银行（+2.09%）、中信银行（+1.53%）、兴业银行（+1.13%）涨幅居前；民生银行（-0.75%）、浦发银行（-0.12%）表现较差。

四、行业动态

• 国务院发布债转股政策：强调市场化和法治化，推动企业改革、优化债务结构、发展股权融资。
• 央行发布汇率指数：9月CFETS人民币汇率指数为94.07，较8月略有下跌，但整体保持稳定。
• 财政部支持普惠金融：通过专项资金支持县域涉农贷款、农村金融机构、创业担保贷款和PPP项目。
• 国家统计局发布CPI与PPI数据：CPI同比上涨1.9%，PPI同比由负转正，显示经济复苏迹象。

五、公司动态

• 北京银行：新华联继续增持股份，持股比例达5.03%，无资金风险。
• 平安银行：董事长及行长辞职为传闻，实际管理层正常履职。
• 中国银行：境外优先股股息派发实施，税后支付约4.39亿美元。
• 中信银行：非公开发行优先股申请获证监会核准，可发行不超过35,000万股。

六、利率与流动性

• 公开市场操作：上周进行1,500亿逆回购，有7,250亿到期，净回笼5,750亿。
• Shibor利率：隔夜、1周和1月Shibor分别下降2.20、5.10、1.90bps，3月Shibor上升0.10bps。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天分别为2.1268%、2.3043%、2.4635%。

七、估值跟踪

• 银行板块PB：当前为0.90倍，落后沪深300及非银板块约39.60%和55.45%。
• PE估值：当前为6.10倍，落后沪深300非银板块约50.85%和53.18%。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑：可能导致资产质量恶化。
• 货币政策与金融改革力度不达预期：影响债转股推进效果和银行盈利能力。

推荐标的

• 银行股：宁波银行、招商银行、兴业银行（买入评级）
• AMC机构：海德股份、陕国投（受益于债转股政策）

总结

2016年第三季度，银行业面临资产质量压力和息差收窄的挑战，但债转股政策的出台为风险化解提供了新路径。政策强调市场化、法治化、风险隔离，有助于改善市场预期，推动银行稳健发展。银行板块估值相对较低，投资价值显现，但需关注宏观经济和政策执行风险。整体来看，债转股有助于改善行业结构，但短期内规模有限，对银行影响偏中性。