铅年报：铅市供过于求，期价维持低位运行-20201229-铜冠金源期货-16页_1mb

铅市总结与后市展望

核心内容概述

2020年全球铅市场受到新冠疫情的显著影响，铅矿供应低于预期，而2021年供应预计将有所回升，铅市整体呈现供过于求的态势。国内原生铅生产稳定，再生铅新增产能持续释放，成为供应增长的主要来源。需求端方面，铅酸蓄电池行业受锂电池替代效应影响，终端需求增长有限，未来或缓慢收缩。国内外铅价走势分化，沪铅维持低位震荡，伦铅则有所上涨。

主要观点

1. 供应端分析

• 全球铅矿供应：2020年铅矿产量同比下降4.7%，预计2021年全球铅矿供应将重回小幅过剩。
• 国内铅矿供应：受疫情影响，国内铅矿供应一度受限，但随着复工复产推进，供应逐步恢复，且再生铅原料对铅精矿的替代作用增强，降低了原生铅炼厂对铅矿的依赖。
• 冶炼端：2021年全球精炼铅产量预计增长3.6%，国内原生铅产量维持小幅增加，再生铅新增产能持续释放，供应压力加大。
• 精炼铅进口：2020年精炼铅进口量大幅下滑76.33%，预计2021年仍将维持偏低水平。

2. 需求端分析

• 铅酸蓄电池需求：2020年铅蓄电池产量同比增长9%，出口量增长8.4%，但终端需求增长有限，成品库存增加。
• 终端需求趋势：汽车、电动自行车及通信储能等板块需求增长乏力，未来铅需求或将缓慢收缩。
• 锂电池替代效应：随着锂电池在汽车、电动自行车等领域的应用增加，铅蓄电池需求受到挤压，替代效应逐步显现。

3. 铅价走势

• 沪铅走势：2020年沪铅主力期价震荡下行，全年跌幅达1.99%，预计2021年运行区间在13000-16000元/吨。
• 伦铅走势：2020年伦铅涨幅达2.8%，预计2021年运行区间在1600-2200美元/吨。
• 价差与比价：国内外铅价比价维持低位，再生铅多处于贴水状态，企业利润处于小幅盈亏区间。

关键信息

供应端

• 2021年新增产能：预计国内新增原生铅产能约5万吨，再生铅新增产能约100万吨。
• 加工费水平：2020年铅精矿加工费维持在偏高水平，部分长单加工费创近年新高。
• 原料供应：再生铅原料供应弹性较大，废旧电瓶价格相对坚挺，影响产能释放节奏。

需求端

• 终端需求：汽车、电动自行车、通信储能等终端需求增长有限，铅蓄电池消费将逐步减弱。
• 出口情况：海外疫情后消费回暖带动国内蓄电池出口，但整体需求仍受限。
• 锂电池替代：锂电池在电动自行车、汽车等领域加速替代，铅需求面临长期压力。

库存与市场动态

• 全球库存：2020年全球铅库存增加至13万吨以上，较年初增长50%。
• 国内库存：社会库存于2020年5月见底，随后因再生铅产能释放及进口补充，库存逐步回升。
• 期市表现：沪铅主力在2020年11月突破万五，但12月快速回落，维持低位震荡；伦铅则在11月底创年内新高，但受变异病毒影响，高位回落。

操作建议

• 操作策略：逢高沽空，基于铅市供过于求及需求放缓的预期。

风险提示

• 疫情超预期失控：可能进一步影响全球铅矿及冶炼供应。
• 供应增量低于预期：若新增产能未能如期释放，可能导致铅市供应紧张。
• 需求收缩加速：若锂电池替代效应加快，铅需求或面临更大压力。