20220819-天风证券-盐津铺子-002847.SZ-22H1归母净利润同增164.97_前三季度净利润预计实现2.01-2.15亿元_战略转型成效显著持续推进_3页_727kb

报告摘要

盐津铺子（002847）22H1财务与战略总结

核心内容

盐津铺子于2022年上半年实现营业收入12.10亿元，同比增长13.73%；归母净利润1.29亿元，同比增长164.97%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长523.33%。公司预计前三季度归母净利润将达到2.01-2.15亿元，同比增长159.85%-177.96%，扣非归母净利润为1.79-1.86亿元，同比增长601.10%-628.57%。其中，第三季度预计归母净利润为0.72-0.86亿元，同比增长151.15%-199.99%；扣非归母净利润为0.65-0.72亿元，同比增长796.67%-893.23%。

主要观点

收入增长：22年上半年营收增长主要得益于公司聚焦五大核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、果干），并加快了全规格产品和全渠道的市场拓展。
渠道结构优化：直营商超渠道营收占比下降至18.79%，而经销和其他渠道占比上升至68.55%，同比增长26.38%。电商渠道营收增长尤为显著，同比增长331.08%。
费用率下降：22年上半年期间费用率为27.06%，同比下降10.02个百分点。销售费用率下降9.02个百分点，主要因调整营销战略减少商超渠道投入及会计准则调整。管理费用率下降0.04个百分点，反映公司运营管理的优化。财务费用率下降0.42个百分点。
净利率提升：尽管毛利率同比下降3.02个百分点至37.50%，但净利率提升至10.64%，同比增长5.72个百分点，表明公司盈利能力增强。
战略转型成效：公司持续推进“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”战略，产品与渠道双轮驱动，展现出强劲的增长潜力。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,958.85	2,281.50	2,970.06	3,886.33	4,741.32
增长率(%)	39.99%	16.47%	30.18%	30.85%	22.00%
归属母公司净利润（百万元）	241.77	150.74	262.95	412.83	575.90
增长率(%)	88.83%	-37.65%	74.44%	57.00%	39.50%
市盈率(P/E)	50.55	81.08	46.48	29.60	21.22
市净率(P/B)	14.23	14.00	10.95	8.73	7.00
EV/EBITDA	39.23	37.79	27.83	19.71	14.70

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,958.85	2,281.50	2,970.06	3,886.33	4,741.32
营业成本	1,100.25	1,466.80	1,807.28	2,320.91	2,771.30
营业利润	278.12	169.79	287.88	453.98	638.74
归属母公司净利润	241.77	150.74	262.95	412.83	575.90
每股收益（元）	1.88	1.17	2.04	3.21	4.48

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	43.83%	35.71%	39.15%	40.28%	41.55%
净利率	12.34%	6.61%	8.85%	10.62%	12.15%
ROE	28.15%	17.27%	23.56%	29.48%	33.00%
ROIC	28.15%	14.98%	24.28%	39.16%	66.20%
资产负债率(%)	57.19%	57.56%	56.23%	48.42%	44.39%
净负债率(%)	48.79%	44.94%	3.49%	-31.53%	-45.00%
流动比率	0.78	0.58	0.95	1.27	1.59
速动比率	0.43	0.36	0.38	0.83	0.87
总资产周转率	1.06	1.11	1.28	1.46	1.61