“学海拾珠”系列之一百七十四：历史持仓回报会影响基金经理后续选股吗？-20240111-华安证券-19页_1mb

报告总结

主要主题

本报告研究历史持仓回报对基金经理后续选股的影响，基于“学海拾珠”系列第一百七十四篇文献。

核心发现

• 美国主动基金经理的选股行为受历史持仓回报（经历收益）影响显著，表现为正向学习效应。
• 每增加一个标准差的经历收益，投资权重提升约36%。
• 被动基金不受此影响，新基金经理接管时延续过去经验。
• 资金流入时，偏好高经历收益股票。
• 学习效应与基金业绩负相关：依赖学习效应的基金经理业绩较差。

研究方法

• 数据来源：美国1991年至2016年主动基金经理持股数据。
• 模型构建：经历收益作为关键自变量，回归模型分析投资权重；稳健性检验包括不同参数、持仓期限和数据过滤。
• 分析维度：基金团队、管理任期和处置效应等交叉测试。

对国内市场的应用

类似方法可用于估测国内基金经理的行为倾向。

风险提示

结论基于历史数据和海外文献，不构成投资建议。