20210927-华安证券-_学海拾珠_系列之六十二_国内基金经理更换对业绩的影响_12页_1mb

国内基金经理更换对业绩的影响总结

核心内容

本文通过分析中国基金经理更换的类型及其对基金业绩的影响，探讨了基金经理更换背后的动因与市场反应。研究将基金经理更换划分为四种类型：内部调动、转向外部公募基金、转向私募基金、退出基金行业。通过实证分析，揭示了不同类型更换对基金业绩的差异性影响，特别是在更换前后基金的超额收益变化方面。

主要观点

• 更换类型分类：作者将基金经理更换分为内部调动、转向外部公募基金、转向私募基金、退出基金行业四种类型。
• 更换前后业绩差异：只有在基金经理退出基金行业的情况下，基金在更换前后的BHAR（买入持有超额收益）才呈现显著的正负差异，表明这种更换可能是基金公司为了保护投资者利益而做出的有效决策。
• 经理能力与经验影响：研究发现，有能力且有经验的基金经理在更换后通常表现出更好的业绩。特别是，转向更大的基金公司或自建私募基金的经理往往具有更高的能力。
• 市场环境影响：基金经理更换的频率和类型受市场环境影响较大，例如在牛市中，更多经理转向私募基金；在熊市中，更多经理退出基金行业。

关键信息

基金经理更换的类型

1. 内部调动：经理在同一家基金公司内部调任。
2. 转向外部公募基金：经理跳槽至其他公募基金公司，分为转向更大或更小的公司。
3. 转向私募基金：经理转投私募基金，分为自建私募基金和加入他人建立的私募基金。
4. 退出基金行业：经理完全离开基金行业。

数据与方法

• 数据来源：和讯网、好买基金网。
• 样本范围：2004年1月至2013年12月期间的351只股票型基金。
• 计算方法：采用买入持有超额收益（BHAR）进行分析，比较更换前后的业绩表现。

实证结果

• 更换前的BHAR：在所有更换类型中，只有退出基金行业的经理更换前的BHAR显著为负，表明基金表现不佳。
• 更换后的BHAR：退出基金行业的经理更换后的BHAR显著为正，表明更换后基金表现有所改善。
• 内部调动与转向外部基金：在这些类型中，更换前后的BHAR差异不显著，但更换后的BHAR在某些情况下可能表现出改善。
• 转向私募基金：自建私募基金的经理在更换后的BHAR值较高，表明其能力较强。

结论

• 退出基金行业是经理更换导致基金业绩改善的唯一有效方式。
• 有能力的经理在更换后通常表现优于无能力的经理。
• 经验丰富的经理接管基金后，基金业绩表现更佳。
• 本文结论基于历史数据与海外文献，不构成投资建议。

风险提示

• 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结，不构成任何投资建议。
• 实证结果可能受市场环境、数据来源等因素影响，需谨慎参考。

图表说明

• 图表1：描述性统计，展示样本基金的基本情况。
• 图表2：经理被替代的基金数量和中信标普指数（S&P/CITIC）的时间序列。
• 图表3：每年基金经理的不同更换类型所对应的基金数目。
• 图表4：每类基金经理更换前后的BHAR值。
• 图表5：每类替换替换前后的BHAR值。
• 图表6：转向外部公募基金和私募基金的进一步研究。

参考文献

• 本文核心内容摘选自 Yaping Wang, Kwangsoo Ko 在《International Review of Economics and Finance》上发表的论文《Implications of fund manager turnover in China》。