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文档总结

核心内容

• 风电行业分析
  Datang Renewable Power (1798 HK) 的风电发电量在 2Q16 和 1H16 分别同比增长 5% 和 7%，但其增长速度低于行业平均水平。与 HNR (958 HK) 和 LY (916 HK) 相比，Datang 的风电产出增长最低，主要是受到 I-III 区域的限电影响。预计 2H16 的风电产出将难以反弹，因为中国 3Q 的风资源通常较弱，且政策支持效果有限。Datang 的风电利用小时数在 1H16 为 881 小时，同比下降 10%，是其同行中最低的，凸显其在限电区域的高暴露度。

• Chow Tai Fook (1929 HK) 的表现与前景
  Chow Tai Fook 在 1Q17 的销售表现（SSSG）下降 20%，尽管 Mainland China 的 SSSG 下降幅度较 4Q16 有所改善。由于缺乏黄金热潮，预计 2Q17 的 SSSG 将继续承压。公司面临多重挑战，包括人民币贬值、中国经济疲软、港澳消费情绪低迷以及可能的黄金对冲损失。因此，我们下调了其 2017 和 2018 年的盈利预测，并维持其估值偏高，继续推荐 SELL。

• 非金属行业动态
  本周 LMEX 下跌 2.2%，LME 锌下跌 0.6%，SHFE 铝上涨 0.2%。尽管非金属行业整体上涨 8.2%，但锌和铝价格的上涨并未显著带动相关受益公司。State Council 推出了关于非金属行业供给侧改革的文件，强调加强改革。当前铝价接近 RMB12000/吨，锌价为 US$2150/吨，预计锌价可能上涨至 US$2400/吨。

• 黄金与白银趋势
  黄金价格预计将继续上涨，可能达到 US$1400/盎司。由于欧元区可能进一步宽松货币政策，而美国加息推迟，全球风险规避情绪仍高，ETF 基金积极增持黄金。白银价格则随黄金波动，但更具弹性。目前黄金/白银比率为 67，高于平均值 60。

• 行业推荐与投资建议
  在非金属行业，推荐关注 Nanshan Aluminium (600219)、Yunnan Aluminium (000807)、Chihong Zinc & Germanium (600497)、Zhongjin Lingnan (000060)。对于黄金，推荐关注 Zhongjin Gold (600489)、Shandong Gold Mining (600547)、Shengda Mining (000603)。此外，CMS 非金属虚拟组合在 7 月 11 日上涨 10.6%，优于行业指数。

主要观点

• Datang Renewable Power 是风电行业受益于最低利用小时数政策的公司，但其表现弱于同行，预计 2H16 无法显著改善。
• Chow Tai Fook 的 SSSG 表现不佳，主要由于缺乏黄金热潮和多重风险因素，估值偏高，建议 SELL。
• 非金属行业 涨幅显著，但受益公司尚未充分体现，锌和铝价格仍具上涨潜力。
• 黄金价格 有进一步上涨趋势，但白银更具弹性，黄金/白银比率偏高。
• 行业推荐 包括多个非金属和黄金公司，以及部分消费类和科技类公司。

关键信息

• 风电行业：Datang Renewable Power 在 1H16 的风电产出增长最低，主要受限电影响。
• Chow Tai Fook：1Q17 SSSG 下降 20%，预计 2Q17E 将继续承压。
• 非金属行业：LME 锌下跌 0.6%，SHFE 铝上涨 0.2%，非金属行业整体上涨 8.2%。
• 黄金与白银：黄金预计上涨至 US$1400/盎司，白银更具弹性，黄金/白银比率高于平均水平。
• 投资建议：推荐关注 Nanshan Aluminium、Yunnan Aluminium、Chihong Zinc & Germanium、Zhongjin Lingnan、Zhongjin Gold、Shandong Gold Mining、Shengda Mining 等公司。