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CMS(HK) 招商证券(香港) 招商证券晨星报告总结

核心内容

GCL-Poly Energy (3800 HK)

• 业绩表现：2016财年第一季度，太阳能硅片销量同比增长22%，多晶硅销量同比增长45%，带动该业务收入同比增长37%。尽管硅片价格同比下降5%，但生产成本持续下降，管理层预计硅片成本将同比下降10%（公司较保守预测为3%）。
• 生产进展：1GW单晶硅片生产线已于4月底试运行，预计本月开始商业化生产。FBR设施自2015年底开始试运行，但尚未有明确的大规模生产时间表。
• 市场展望：预计2016财年第二季度硅片需求依然强劲，但第二季度之后需求和价格存在更多不确定性。
• 估值与评级：当前估值具有吸引力，低于行业平均水平，维持“买入”评级，目标价为HK$1.83，对应13倍2016财年市盈率（约2年平均）。

香港股市策略

• 经济与市场复苏路径：认为香港股市复苏与经济底部形成L型走势相关，长期催化剂为经济转型，短期则依赖宽松货币政策。
• 历史参考：以美国和日本为例，股市在经济底部期间表现出色，但经济转型不足则导致市场泡沫。
• 未来展望：香港股市未来走势将取决于中国供给侧改革及经济转型的进展。

A股研究亮点

交通运输行业

• 航空板块：航空股自5月初以来出现显著反弹，但航空业仍处于供大于求的状态，需求疲软，投资者可适时获利了结。
• 重点推荐：上海国际机场（600009）、深圳机场（000089）、广深铁路（601333）、吉祥航空（603885）。
• 航运数据：BDI下跌4.9%，集装箱运价指数有所波动，部分细分市场表现较好。

私人幼儿园行业

• 行业趋势：传统模式面临瓶颈，预计到2020年私人幼儿园占比将下降至53%。
• 转型机遇：C端需求驱动新的增长点，幼儿园成为客户流量入口，品牌运营方将通过整合资源构建行业生态系统。
• 新商业模式：通过“内容+渠道”形成新的业务模式，拓展至教育、医疗、保险、娱乐等领域，预计到2020年市场规模达318亿元人民币。

公司事件与市场观察

经济数据

• 日本：5月19日公布机械订单数据，同比微增0.50%。
• 美国：5月19日公布初请失业金人数为294,000，市场预期未明确；费城联储商业指数预期为4.8。
• 德国：5月20日公布生产者价格指数，预期增长0.20%。
• 美国：预计现有房屋销售数据将增长至5.4万套。

公司事件

• Parkson Retail Group Ltd.：公布2016财年第一季度业绩。
• Kingsoft Corporation Ltd.：公布2016财年第一季度财报。

研究覆盖列表

汽车与汽车零部件

• Brilliance China：买入评级，目标价HK$8.2，对应13%的涨幅。
• China ZhengTong Auto：买入评级，目标价HK$3.5，对应20%的涨幅。
• Geely Automobile：买入评级，目标价HK$4.6，对应19%的涨幅。
• BAIC Motor：中性评级，目标价HK$6.5，对应20%的涨幅。
• Great Wall Motor：中性评级，目标价HK$7.0，对应23%的涨幅。
• Fuyao Glass：买入评级，目标价HK$20.0，对应17%的涨幅。

信息技术与互联网

• Kingsoft：买入评级，目标价HK$27.42，对应57%的涨幅。
• NetDragon：买入评级，目标价US$93.0，对应81%的涨幅。
• Tencent：买入评级，目标价US$174.0，对应8%的涨幅。
• Cheetah Mobile：买入评级，目标价US$40.0，对应186%的涨幅。

消费类

• Hengan Int'l：买入评级，目标价HK$80.0，对应21%的涨幅。
• China Mengniu Dairy：买入评级，目标价HK$12.36，对应29%的涨幅。
• Intime Retail Group：买入评级，目标价HK$6.63，对应27%的涨幅。
• Gome Electrical：买入评级，目标价HK$0.89，对应83%的涨幅。
• JD.com：买入评级，目标价US$23.6，对应61%的涨幅。

其他行业

• CNOOC：买入评级，目标价HK$10.7，对应17%的涨幅。
• China Longyuan Power：买入评级，目标价HK$5.25，对应31%的涨幅。
• Xinyi Solar：买入评级，目标价HK$3.04，对应41%的涨幅。
• GCL-Poly Energy：买入评级，目标价HK$1.13，对应41%的涨幅。

总结

主要观点

• GCL-Poly Energy：尽管第一季度表现强劲，但第二季度存在更多不确定性，当前估值具有吸引力。
• 市场复苏：认为香港股市复苏与经济底部形成L型走势相关，未来依赖于中国供给侧改革和经济转型。
• 行业转型：交通运输行业和私人幼儿园行业面临传统模式瓶颈，但存在转型机遇，建议关注C端需求和内容平台建设。
• 市场动态：建议投资者关注近期公布的经济数据和公司业绩，把握市场波动中的机会。

关键信息

• GCL-Poly Energy的业绩增长主要由第一季度的强劲需求驱动，但未来面临价格竞争和需求波动。
• 香港股市的复苏主要依赖宽松货币政策，长期则需要经济转型。
• 私人幼儿园行业将向内容平台转型，构建生态系统。
• 交通运输行业需关注航空业的复苏和航运市场的波动。
• 重点推荐的股票包括GCL-Poly Energy、Geely Automobile、Kingsoft等，目标价和预期涨幅均有明确提示。