20241026-华创证券-恒力石化-600346.SH-2024年三季报点评_库存损失及PTA产品或拖累Q3业绩_新材料产能投放在即_5页_804kb

恒力石化（600346）2024年三季报点评总结

业绩表现

公司发布2024年三季度报告，实现营业收入652.61亿元，同比和环比分别增长244%和2044%；归母净利润108.7亿元，同比和环比分别下降5901%和4214%；扣非归母净利润1085亿元，同比和环比分别下降5986%和3705%。

业绩下滑原因

1. 原油价格下跌：第三季度布伦特原油均价为787美元/桶，同比下降8%，环比下降7%，9月单月价格下滑约21%，造成库存损失。
2. 产品价差收窄：PX、PTA、涤纶长丝价差环比分别下降24%、1%和上升41%，PTA产品量价齐跌，拖累三季度业绩。
3. 下游需求未恢复：炼化产品销量335万吨，同比下降14%，环比下降9%，PTA产品销量环比下滑，反映下游需求疲软。

战略合作进展

公司与沙特阿美签署战略合作协议，沙特阿美计划收购恒力石化10%股权，并在原油供应、原料供应和产品承购等方面展开合作，公司原料供应体系和国际化布局将进一步完善。

产能扩张

截至三季度末，公司部分项目已陆续投产。160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计下半年全面投产。康辉新材南通基地12条线功能性薄膜和锂电隔膜项目稳步推进，预计2025年上半年全部建成投产。

投资建议

分析师下调公司2024-2026年归母净利润预测，分别降至732.7亿元、1018.6亿元和1246亿元。维持"强推"评级，给予公司2025年12倍PE，对应目标价174元。

风险提示

1. 原油价格大幅波动
2. 下游需求恢复不及预期
3. 在建产能进度不及预期

其他财务指标

报告披露公司营业总收入同比增长57%-71%，归母净利润增速分别为1978%、61%、390%。公司毛利率由高到低波动下降，但净利率则逐步提升，反映出成本控制成效显现。

该报告认为，尽管三季度业绩受到短期冲击，但公司在新材料和国际化战略上的布局或将带来长期增长动力。