20240831-国海证券-恒力石化-600346.SH-2024年中报点评_经营业绩稳健_高性能树脂及新材料项目逐步投产_8页_829kb

恒力石化2024年中报总结

核心业绩

• 2024Q2：营收5415亿元（同比+16%），归母净利润188亿元（同比-74%），扣非净利润172亿元（同比+19%）。毛利率环比大幅提升145个百分点，反映公司通过灵活调整产品结构增强了盈利能力。
• 分业务表现：
  • 炼化业务：营收同比下滑42%，主要因装置检修；PTA业务逆势增长，销量增加，价格稳定。
  • 新材料业务：营收同比+61%，销量和价格环比双增长，成为利润增长新引擎。
• 现金流稳定：经营活动现金流净额466亿元，摊薄经营成本。

新材料项目推进

• 公司160万吨高性能树脂及新材料项目预计于下半年全面投产，涵盖聚碳酸酯、电子级DMC等产品。
• 功能性薄膜和锂电隔膜项目稳步推进，2025年前后全面投产，支撑未来“多项目驱动”成长。

股东回报与资本支出

• 完成2023年现金分红，股利支付率达56.07%，2024年上半年资本开支重点向新材料产能倾斜。

研究评级与财务预测

• 国海证券维持“买入”评级，2024-2026年预测归母净利润为916.2亿、1108.9亿、1305.7亿元，动态PE依次为10倍、9倍、7倍。
• 风险提示：政策变化、新产能量转化效率、油价波动等。

关键数据点

• 估值变化：当前PE为13.4倍（相较年报净利82%增长，估值下行空间有限）。
• 盈利驱动：新材料项目投产与灵活产品结构调整是未来成长核心。

结论

恒力石化短期虽面临炼化业务修复压力，但新材料领域增长强劲，项目储备丰富，维持“买入”评级。投资者关注新材料项目投产进度与成本控制能力。