20240426-开源证券-药石科技-300725.SZ-公司信息更新报告_利润端阶段性承压_持续拓展新化学实体药物领域_4页_878kb

药石科技分析报告

公司概况

药石科技（股票代码：300725SZ）是一家专注于医药研发与服务的公司，主要为分子砌块等提供研发和技术服务，并朝新化学实体药物研发方向拓展业务架构。

财务表现

• 2023年概况： 营收172.5亿元，同比激增81%；但归母净利润下滑37.19%至19.7亿元，主要原因为高昂的固定折旧费用、人力成本上升和可转债利息增加。
• 2024年第一季度： 营收环比下滑15.6%，利润表现疲软。
• 盈利预测： 前瞻性减少2024与2025年预测，提高并于2026年，预计归母净利润依次为23.3亿元、26.0亿元、30.3亿元，对应市盈率分别为27.2倍、24.4倍、20.9倍。

业务亮点

• 分子砌块研发： 成功研发超15万种分子砌块，覆盖热门靶点且布局广泛，涵盖包括GLP-1、PI3K、TPD、ADC、多肽及寡核苷酸多个研发领域，共完成超6000种砌块合成。
• CDMO能力提升： 三期项目管线扩展至220项，从临床前中期到后期商业化项目均有布局。美国WestChester中心顺利启用，晖石产能爬坡完成，有效降低成本。
• 客户与订单： 活跃客户数量达744家，其中大额订单客户（超500万人民币）76家，并有25%增长。
• 产品布局： 药物研究类营收贡献34.5亿元，同比增长121.3%。

估值和风险评价

开源证券认为，当前估值仍具吸引力，积极因素包含客户增长和CMDO服务扩展。但同时，风险也存在：大客户订单波动、客户流失可能、产能爬坡进度延迟等都可能影响公司表现。

结论

尽管短期受成本压力压制，但公司深耕抗癌/代谢疾病等热门靶点及多重技术领域如ADC、寡核苷酸，显示多元化布局和技术优化，考虑长期潜力，维持"买入"评级。