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PX 周报总结：下方空间或有限，多 PX 空 SC

核心内容概述

本报告为2024年8月4日发布的国泰君安期货PX周报，主要分析了PX与PTA的市场供需、价格走势、成本利润及库存情况。报告指出，当前PX市场呈现单边震荡格局，主要受原油价格下行影响，但随着下游补库周期的启动，PX价格下方空间有限，建议采取“多PX空SC”策略。

主要观点

1. 宏观环境偏空

• 美国失业率数据（11.4万）及非农就业数据（4.3%）远低于预期，市场交易衰退情绪加剧。
• 9月份降息可能性较大，降息前市场对经济的担忧导致油价下行，进而影响PX价格。

2. 服装行业分析

• 纺织服装行业最差阶段逐步过去，7月为淡季，高温天气及原材料价格下跌导致开机率下降。
• 预计8-9月为生产备货期，10月进入旺季出货期。
• 2024年出口金额同比增长1.5%，但出口数量增长预计达10%，反映消费降级趋势明显。

3. PX市场分析

3.1 供需偏紧

• 8月国内PX装置开工率降至84.4%，预计本周重启，总体国产量维持高位74万吨。
• 海外装置方面，S-Oil负荷降至2-3成，韩国7月对华PX出口回升至32万吨（+15%）。
• PTA装置开工率80%（-2%），产量135万吨/周，对PX的消化量约为88万吨，下周PTA装置有重启预期，负荷有望回升。
• 四季度新凤鸣PTA新装置或将逐步投产，PX三季度整体仍偏紧。

3.2 价格走势

• 原油价格低迷，PXN价差反弹空间有限。
• 下游补库周期启动，PX价格下方空间有限，呈现震荡市格局。

3.3 区域价差

• 中国台湾到岸中间价及美湾、鹿特丹与台湾的价差图显示，PX价格在区域间存在波动，但整体趋势未明确。

3.4 加工费

• PTA加工费、POY加工费及PX-石脑油价差图显示，PX加工费处于低位，但有回升迹象。

关键信息

1. PX成本利润分析

• PX-石脑油价差：持续走低，反映PX成本压力。
• 甲苯价格及库存：甲苯现货价格和库存数据表明，甲苯市场供应相对稳定，但对PX成本有一定影响。
• 短流程工艺利润：MX-石脑油价差、PX-燃料油价差、TDP价差及甲苯调油价差图显示，PX在不同工艺中的利润差异显著，整体利润空间受限。

2. 开工与产量

• PX装置开工率：国内77.5%（-1%），亚洲其他地区未明确，总计7915万吨。
• PTA装置开工率：79.7%（+1.3%），中国大陆PTA产能基数调整至8511.5万吨，反映行业扩张。
• PX产量：国内维持高位，预计8月产量仍稳定。
• PTA产量：国内PTA产量稳定，周度产量约为135万吨，对PX需求保持一定水平。

3. 进口与库存

• PX进口：进口数量稳定，但同比变化未明确，反映国际市场供应有限。
• PX库存：国内PX库存维持在低位，社会库存和累积库存均显示供应紧张。
• PTA库存：PTA库存同样处于低位，显示需求强劲。

市场策略建议

• PX市场：由于供需偏紧及下游补库周期启动，PX价格下方空间有限，建议多头操作。
• SC市场：SC价格受原油价格下行影响，可能面临更大压力，建议空头操作。
• 整体趋势：市场整体呈现震荡格局，关注后续供需变化及政策影响。

风险提示

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告信息来源公开，但准确性、完整性或可靠性无法保证。
• 报告可能随市场变化而更新，投资者应自行关注最新动态。

数据来源

• 彭博、同花顺、CCF、钢联、隆众化工、国泰君安期货研究等。

总结

本报告指出，PX市场受供需偏紧及原油价格下行影响，呈现震荡走势，但随着下游补库周期启动，价格下方空间有限，建议多PX空SC。PTA市场同样面临供需调整，开工率回升，产量稳定，对PX需求支撑较强。整体来看，PX与PTA市场在四季度可能迎来供需改善，需密切关注后续政策及市场变化。