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供应改善，需求强劲：橡胶市场基本面分析

核心内容

本报告分析了全球天然橡胶市场的供应与需求情况，重点聚焦于泰国、印尼、中国等主要产区和消费国的供需变化，以及期货市场的价格走势和价差情况。整体来看，市场呈现“供应边际改善，需求强劲”的基本面格局，橡胶价格受到多重因素影响，包括天气、出口、库存及信用政策等。

主要观点

1. 上游供应

• 泰国：降雨面广量少，日均降雨量未超过 $1\mathrm{mm}$，累计降雨量连续第4周边际减少，相对利于橡胶产出。云南地区已有零星开割，可能增加上期所的仓单供应。
• 印尼：4月产量低于出口的情况将缓解，供应边际改善。印尼出口量受高价刺激，与产量存在统计偏差，反映出口对价格的驱动作用。
• NINO 3.4：拉尼娜现象趋于缓解，对远期胶价影响减弱。

2. 中游贸易

• 保税区库存：连续第2周去库，库存规模下降，显示市场去库存趋势。
• RU合约：库存小计17.5万吨，周环比增速 $-33.3%$，年同比增速 $-18.1%$，整体去库趋势明显。
• NR合约：库存小计6.1万吨，周环比增速 $+24.5%$，年同比增速 $-94.3%$，显示库存减少。

3. 下游消费

• 轮胎生产：国内全钢胎开工率 $76.9%$，周环比增产 $+2.3%$，年同比增产 $+40.3%$；半钢胎开工率 $72.6%$，周环比增产 $+1.5%$，年同比增产 $+39.5%$，显示轮胎行业需求强劲。
• 汽车生产：2月商用货车产量同比增产 $+290.2%$，乘用车产量同比增产 $+495.4%$，表明汽车需求强劲，对橡胶中期需求形成支撑。
• 沪牌投放：2月投放量为12444块，同比增发 $+56.2%$，反映国内汽车市场活跃。

4. 基础原料价格走势

• 美元胶：STR20、SMR20、SIR20等品种价格同比上涨，年同比增幅普遍在 $+30%$ 到 $+52.2%$ 之间，显示全球橡胶市场整体价格上升。
• 人民币胶：全乳、混合胶、浓缩胶乳等品种价格同比上涨，年同比增幅在 $+25.4%$ 到 $+65.8%$ 之间，价格持续走高。
• 价差：各品种间价差波动明显，反映市场供需变化和套利机会。

5. 期货市场表现

• 沪胶主力合约：月间基差显示价格波动，沪胶09合约与沪胶01、05合约之间的价差反映市场预期和资金流向。
• 日胶月间基差：显示日本市场对橡胶的需求及价格变化趋势。
• 沪胶与日胶价差：反映国际与国内市场之间的价格联动性。
• 沪胶与TF（新加坡20号胶）价差：显示国内与国际市场的价格关系。

关键信息汇总

供应端

• 泰国降雨量虽有增加，但日均未超 $1\mathrm{mm}$，累计降雨量连续第4周减少，利于产出。
• 云南地区已有零星开割，可能增加上期所仓单。
• 印尼出口与产量关系复杂，出口量受高价刺激，反映市场对价格的敏感性。

需求端

• 2月汽车产量大幅增长，商用货车同比增产 $+290.2%$，乘用车同比增产 $+495.4%$，显示需求强劲。
• 轮胎开工率同比提升，反映下游消费持续增长。
• 信用宽松政策推动市场流动性，形成外强内弱格局。

价格与价差

• 基础原料价格：整体呈上涨趋势，年同比增幅显著。
• 价差：各品种间价差波动明显，显示市场套利机会和供需变化。
• 库存变化：保税区及交易所库存持续去库，反映市场供需紧平衡。

结构清晰总结

一、上游供应

• 泰国：降雨面广量少，累计降雨量连续第4周边际减少，利于产出。
• 印尼：出口与产量关系改善，供应边际提升。
• 云南：已有零星开割，可能增加供应。
• NINO 3.4：拉尼娜现象趋于缓解，对远期价格影响减弱。

二、中游贸易

• 保税区库存：连续第2周去库，库存减少。
• RU合约：库存小计17.5万吨，周环比去库 $-33.3%$，年同比去库 $-18.1%$。
• NR合约：库存小计6.1万吨，周环比增库 $+24.5%$，年同比去库 $-94.3%$。

三、下游消费

• 轮胎生产：全钢胎开工率 $76.9%$，半钢胎开工率 $72.6%$，显示需求强劲。
• 汽车生产：商用货车同比增产 $+290.2%$，乘用车同比增产 $+495.4%$，支撑中期需求。
• 沪牌投放：2月投放量同比增发 $+56.2%$，显示市场活跃。

四、期货市场

• 沪胶主力合约：月间基差波动，反映市场预期和资金流动。
• 日胶月间基差：显示日本市场价格变化。
• 沪胶-日胶价差：反映国内外市场联动。
• 沪胶-TF价差：显示国内市场与新加坡市场价格关系。

总结

整体来看，全球天然橡胶市场处于“供应边际改善，需求强劲”的紧平衡状态。泰国、印尼等主产区供应情况改善，而中国、美国等消费国需求持续增长，推动橡胶价格上行。期货市场反映价格波动与套利机会，库存去库趋势表明市场供需关系趋于紧张。市场参与者应密切关注天气、出口、库存及信用政策的变化，以把握市场走势。