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香港及中國市場日報 - 2021年11月16日總結

核心內容

• 融創(1918 HK) 宣布配售3.35億股融創股份及1.58億股融創服務(1516.HK)股份，已於週一完成配售。配售價分別為每股$15.18（折讓約10.9%）及每股14.75元（折讓約10.9%），預期集資約HK$74.16億元。
• 融創 拟将約50%所得款項用于一般運營資金，及約50%用于償還貸款。
• 融創進行了一系列財務活動，包括：（1）主席孫宏斌提供4.5億美元無息貸款；（2）出售貝殼美國存托股票（ADS）約5.54億美元；（3）出售商管輕資產運營業務給融創服務，代價為人民幣18億元。
• 融創的財務狀況有所改善，總現金增加約9.2%，淨債務/股東權益降至79%。
• 融創的股價於週一跌11.5%，分析認為或過度反映，因其估值偏低、財務改善及銷售表現優於同業，股價具反彈潛力。

主要觀點

• 融創的財務狀況：經過一系列出售非核心資產和融資活動，融創的總現金增加，淨債務/股東權益下降，財務狀況改善。
• 股價表現：融創股價週一大幅下跌，但分析認為此下跌可能過度反映其基本面改善，未來有反彈空間。
• 估值：融創目前的市盈率為1.8倍FY21E，市淨率為0.39倍，估值偏低。
• 銷售表現：融創在2021年首10個月實現合同銷售金額人民幣5,126億元，同比增長14%，實現銷售目標的80%，優於同業平均的75.4%。
• 土地儲備：融創擁有約4年土地儲備，其中一二線城市佔75%，有利於未來發展。

關鍵信息

• 融創配售後的股權變動：
  • 賣方及其一致行動人士持股比例由45.29%降至42.25%。
  • 承配人持股比例由0%增至6.70%。
  • 其他公眾股東持股比例由53.50%降至49.92%。
• 融創服務持股變動：
  • 融創中國(1918.HK)於融創服務(1516.HK)的持股由69.24%降至1,988,925,000股。
• 融創財務狀況：
  • 總借貸減少0.04%至300,471百萬元人民幣。
  • 總現金增加9.2%至126,247百萬元人民幣。
  • 凈借貸減少6.4%至174,224百萬元人民幣。
  • 凈債務/股東權益降至79%。
• 融創的經營現金流：
  • 經營活動產生的淨現金為正~117億元人民幣。
  • 利息支出同比下降14%至約130億元人民幣。
  • 預計利息支出可進一步減少8%。

市場指數表現

• 恒生指數：收市25,390，每日升跌0.2%，今年累升-6.8%。
• 中貢企業指數：收市9,085，每日升跌-0.3%，今年累升-15.4%。
• 紅萬指數：收市3,794，每日升跌-0.8%，今年累升-0.1%。
• 滬深300指數：收市4,882，每日升跌-0.1%，今年累升-6.3%。
• 美國市場：道指收市36,087，標普500收市4,682，納斯達克收市15,853，均呈現不同程度的下跌。

商品價格變動

• 金價：美元/盎司1,862，下跌0.1%，今年累升-1.8%。
• 鈺價：美元/盎司1,537，下跌2.5%，今年累升19.0%。
• 銀價：美元/盎司25，下跌1.0%，今年累升-4.9%。
• 原油：美元/桶80，下跌10.0%，今年累升66.5%。
• 銅價：美元/盎司9,673，上漲0.4%，今年累升24.6%。
• 鋅價：美元/盎司2,657，下跌0.1%，今年累升34.2%。
• 小麥：美分/蒲式耳826，上漲1.7%，今年累升29.0%。
• 玉米：美分/蒲式耳584，上漲1.0%，今年累升32.7%。
• 黃豆：美分/蒲式耳1,257，上漲2.9%，今年累升13.2%。
• CRB指數：237，變動0.0%，今年累升3.0%。
• BDI：105.5%，今年累升105.5%。

估值與表現

• 融創的估值偏低，市盈率為1.8倍，市淨率為0.39倍。
• 融創的合約銷售表現優於同業，合同銷售金額為人民幣5,126億元，達銷售目標的80%。
• 融創擁有豐富的土地儲備，有利於未來發展。

重要分析員

• 王珏：主要分析員，覆蓋TMT硬件、軟件行業、房地產、物業管理。
• 戴怡亭：分析員，覆蓋TMT硬件。
• 李錦明：分析員，覆蓋房地產。

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