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CDR: 你需要知道的 6 件事总结

核心内容概述

中国存托凭证（CDR）是允许境外企业在境内发行的证券形式，旨在促进创新企业在国内资本市场融资。本文从CDR的基本概念、发行条件、交易机制、折溢价现象及市场影响等方面进行了全面分析。

主要观点

1. 存托凭证简介

• 存托凭证（DR）是一种可转让证券，由中介机构参与，境外发行人发行，境内投资者可间接投资境外股票。
• 主要包括美国存托凭证（ADR）、台湾存托凭证（TDR）、中国存托凭证（CDR）等。
• 存托凭证具有转换机制，允许投资者在基础证券与DR之间转换，以保持价格一致。

2. CDR发行资格

• 试点企业需符合国家战略、科技创新能力强、掌握核心技术、市场认可度高、达到一定规模。
• 包括已在境外上市且市值不低于2000亿元的红筹企业，或尚未在境外上市但营收与估值达到一定标准的红筹企业及境内企业。

3. CDR发行是新股

• CDR试点红筹企业不能通过发行CDR出售存量股份，只能通过新股发行方式。

4. 沪港通与CDR交易对比

• CDR交易门槛较低，适合A股普通投资者，而沪港通有50万元门槛。
• CDR持有者可享受分红、投票等权益，但需存托人代为行使。

5. CDR与基础股票价格一致机制

• 存托凭证与基础股票之间可通过转换机制保持价格一致。
• 不同地区的转换机制存在差异，如TDR转换更容易，常处于溢价状态；而ADR转换较难，长期处于折价状态。

6. CDR折溢价判断

• 目前CDR暂无行转换机制，其价格与海外基础证券无直接影响。
• CDR试点企业多为符合国家战略的高科技企业，受国内投资者青睐，因此可能处于小幅溢价状态。

关键信息

CDR市场前景

• CDR的推出为A股市场提供了新的投资工具，有利于吸引境外资本。
• CDR保留企业原有架构，有利于融资渠道拓展和成本降低。

CDR对A股市场的影响

• CDR的发行将扩大A股市场的国际影响力。
• CDR与A股股票在交易规则、分红、投票权等方面保持一致。

风险提示

• CDR市场仍处于试点阶段，存在政策不确定性。
• 投资者需理性评估风险，参考历史经验进行投资决策。

图表与数据概览

存托凭证分类

• 公募型、私募型、有保荐、无保荐等。

各国/地区存托凭证概览

• 美国存托凭证（ADR）占全球约77%，全球存托凭证（GDR）约12%，台湾存托凭证（TDR）仅约1%。

ADR市场概况

• ADR是最早、最成熟的存托凭证形式，美国市场以美元交易。
• 2018年，ADR数量为1406只，占美国全部上市公司8%。

TDR市场概况

• TDR起步较早，但发展受限，市场逐渐萎缩。
• 2018年，TDR挂牌数量为19只，多数处于溢价状态。

CDR发行政策

• CDR政策自2018年3月起陆续出台，包括《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》等。
• CDR发行企业包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易、小米等。

CDR与A股估值比较

• CDR试点企业估值与A股概念股票相近，显示其市场吸引力。

结论

CDR作为新兴投资工具，为A股市场带来了新的融资和投资渠道，但也伴随着一定的政策和市场风险。投资者在参与CDR投资时，需注意其与基础股票之间的价格差异及转换机制的限制，理性评估投资价值。