20180310-浙商证券-流动性及利率债周报_央行_金融改革与发展_答记者问说了什么__14页_2mb

央行“金融改革与发展”答记者问及周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于央行“金融改革与发展”答记者问及近期货币政策、货币市场、利率债与外汇市场的情况，分析了政策导向、市场表现及未来展望。

主要观点与关键信息

1. 央行货币政策导向

• M2与货币政策松紧
  央行通过三个维度衡量货币政策松紧：

  1. 实体经济角度：关注信贷对实体经济的支持，特别是“三农”、小微企业等薄弱环节，以及创新领域。
  2. 价格角度：关注实体融资利率及总体加权融资成本。
  3. 量的角度：通过M2与名义GDP增长速度对比判断货币政策松紧。若M2增速高于名义GDP，则货币政策偏松，反之则偏紧。

  易纲副行长指出，随着金融市场深化和金融创新，M2作为货币政策中间目标的作用正在减弱，未来央行将更加关注实际经济需求和融资效率。

• 是否跟随美联储加息
  易纲明确表示，中国的货币政策主要依据国内经济和金融形势，而非简单跟随美联储。

• 住房信贷与企业融资利率

  • 居民住房贷款增长虽有所放缓，但仍较快，可满足市场合理需求。
  • 2016年年中以来，新增居民贷款占新增贷款比重持续高位，部分资金流向房地产市场。
  • 当前住房贷款利率有所上升，但整体仍处于历史低位。
  • 企业融资利率在2017年以来有所上行，但受GDP平减指数影响，实际利率保持稳定。

• 金融业对外开放
  央行表示，金融业对外开放进入新阶段，市场准入将更加宽松，资本项目可兑换将稳步推进，个别限制逐步放开。

• 金融监管架构改革
  金融监管改革正在进行，中央金融工作会议已明确思路，国务院金融稳定委员会设立在人民银行，表明央行在新架构中的角色将更加重要。资管新规正在修改中，将尽快公开。

2. 一周市场回顾

货币政策与货币市场

• 货币市场资金面延续春节后宽松态势，各期限资金利率均下行。
• 央行未进行逆回购操作，对本周到期的1055亿元MLF进行了等量对冲。
• 本周央行逆回购净回笼2400亿元，MLF净回笼1055亿元，整体净回笼3455亿元。

利率债市场

• 10年期国债收益率窄幅波动，10年期国开债收益率下行3.7BP至4.80%。
• 未来需关注猪价、原油价格及资管新规的正式稿内容，通胀水平或相对可控。
• 由于年初数据真空，市场对经济基本面存在分歧，需观察3月陆续发布的经济数据。
• 资管新规的发布可能带来市场扰动，需密切关注。

同业存单市场

• 同业存单发行利率有所变化，1个月、3个月、6个月期分别变动29.86BP、6.08BP、1.1BP至4.88%、4.89%、5.01%。

国债期货

• 本周5年期国债期货收盘价96.74，变动0.05；10年期国债期货收盘价92.70，变动0.00。
• 结算价分别为96.74和92.965，5年期变动0.05，10年期变动0.30。

外汇市场

• 人民币对美元中间价、在岸价、离岸价均有所下跌，分别为6.33、6.32、6.32。
• CFETS人民币汇率指数下跌0.32至95.95。
• 官方外汇储备资产小幅变动，美元指数上涨0.14至90.14，COMEX黄金期货结算价上涨0.6至1324美元/盎司。

市场展望

• 国内货币政策：未来将继续关注实体经济融资需求，推动表外融资向表内转移，降低融资成本。
• 利率债走势：在通胀可控前提下，利率债收益率可能继续小幅波动，需关注经济数据及资管新规内容。
• 外汇市场：人民币汇率走势受外部因素影响较大，需密切关注国际金融市场动态及国内政策动向。

附录：数据与图表说明

• 图表：包含M2与名义GDP对比、利率债收益率、货币市场利率、央行利率走廊、同业存单发行情况等。
• 数据来源：Wind、浙商证券研究所。

投资评级说明

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