20180925-国开证券-文化传媒行业周报_国庆档将至_关注电影产业链投资机会_11页_1mb

国庆档将至 关注电影产业链投资机会总结

核心内容

本报告聚焦于文化传媒行业的投资机会，分析了国庆档电影市场及行业政策变化对板块的影响，提出四季度投资建议，并梳理了相关公司数据及市场表现。

主要观点

• 传媒板块表现：2018年9月25日，申万传媒板块周涨幅为2.31%，低于沪深300指数0.72个百分点，排名申万28个一级行业第19位。板块整体TTM市盈率为32.7倍，整体估值处于历史低位。
• 子板块走势：营销服务板块表现最强，周涨幅达6.85%，互联网传媒和文化传媒板块分别上涨3.46%和3.33%。
• 个股表现：150只个股中121只周线收阳，华谊嘉信、南华生物、力盛赛车涨幅居前；中南文化、美盛文化、乐视网跌幅较大。
• 政策利好：财政部、国家税务总局、科技部联合发布政策，提高企业研发费用税前加计扣除比例，利好研发支出占营收比例超过10%的公司，尤其是移动互联网服务下的游戏公司。
• 国庆档票房预期：2018年国庆档将有《影》《李茶的姑妈》《无双》等十余部影片上映，结合往年票房及市场复苏趋势，预计国庆档票房将保持快速增长。
• 投资建议：四季度建议关注内容付费相关标的如视觉中国、芒果超媒，同时看好电影市场复苏，重点推荐估值低位且业绩优异的影视龙头如完美世界、横店影视等。

关键信息

1. 板块与市场表现

• 申万传媒板块周涨幅2.31%，落后于沪深300指数0.72个百分点。
• 二级子板块全面上涨，营销服务板块涨幅最大。
• 三级子板块中，营销服务板块周涨幅达4.59%，其余板块涨幅均超过2%。
• 板块整体估值处于历史低位，动态PE低于30倍。

2. 政策影响

• 研发费用加计扣除政策：自2018年1月1日至2020年12月31日，企业研发费用税前加计扣除比例提高至75%，形成无形资产的可按175%摊销。
• 重点受益公司：研发支出占营收比例超过10%的公司多为移动互联网服务下的游戏公司，如冰川网络、浙数文化、掌趣科技等。

3. 国庆档电影情况

• 9月30日进入十一黄金观影周，预计有多部影片上映，包括张艺谋导演的《影》、麻花的《李茶的姑妈》及《无双》等。
• 历年国庆档票房增长趋势良好，2018年电影市场复苏叠加影片丰富度，有望继续增长。

4. 投资策略

• 内容付费标的：建议关注以平台为渠道、持续高增长的内容付费相关公司，如视觉中国、芒果超媒。
• 影视龙头公司：结合国庆档参与情况及三季报业绩，优选业绩优异、估值处于低位的影视公司，如完美世界、横店影视。

5. 行业数据回顾

• 票房情况：2018年第三十八周票房排名前10的影片中，《反贪风暴3》《黄金兄弟》表现较好。
• 电视剧播放量：《凉生，我们可不可以不忧伤》《斗破苍穹》等电视剧全网播放量较高。
• 网络剧播放量：《如懿传》《天坑鹰猎》等网络剧播放量领先。
• 综艺节目播放量：《中餐厅 第二季》《我就是演员》等节目播放量较高。

风险提示

• 短期估值回调风险
• 行业竞争加剧
• 兼并重组失败
• 公司业绩低于预期
• 国内外股票市场可能出现剧烈震荡
• 全球经济下行风险

图表概览

• 图1：申万一级行业涨跌幅（%）
• 图2：文化传媒Ⅲ级子板块涨跌幅（%）
• 图3：文化传媒板块相对全部A股的溢价情况
• 图4：文化传媒子行业动态PE比较

表格概览

• 表1：申万传媒涨跌幅前10排名
• 表2：申万传媒板块2017年年报研发支出占营收10%以上公司
• 表3：重点公司估值情况（Wind一致预期）
• 表4：2018年第三十八周票房情况
• 表5：电视剧全网播放量
• 表6：网络剧全网播放量
• 表7：综艺全网播放量

结论

文化传媒行业在政策支持和市场复苏背景下，具备一定的投资机会。国庆档电影市场预期良好，建议投资者关注内容付费及电影制作相关的优质标的，同时注意行业风险及估值波动。