铝：中美关系缓和，铝锭社库累库明显，沪铝维持区间震荡-20231112-正信期货-32页_1mb

铝行业分析总结

核心观点

• 中美关系缓和：中美元首会议在即，后续政策性影响较大，对大宗商品市场存在不确定性。
• 沪铝价格震荡：短期内沪铝维持区间震荡，预计下周价格波动范围为18600-19500元/吨。
• 氧化铝市场偏弱：短期氧化铝价格震荡偏弱，港口库存处于历史低位，但北方现货价格领跌，市场看空情绪浓厚。
• 电解铝市场承压：电解铝库存累库明显，需求疲软，短期内价格承压，但行业仍处于盈利状态。
• 风险提示：中美关系变化是主要风险点，可能对铝价产生显著影响。

氧化铝-产业基本面

供给

• 2023年9月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加6.60%，环比增加50万吨。
• 在产产能为8435万吨，同比增加3.75%，环比减少215万吨。
• 开工率为81.56，同比环比皆下滑，供给弹性较大。

需求

• 国内电解铝短期产能有增有减，影响不大；中期云南减产将导致电解铝产能下滑，对氧化铝需求减少。
• 9月国内电解铝产量变化不大，但月度产量处于历史较高位置。

进出口

• 9月净进口10.14万吨，同比增加；进口处于微幅亏损，每吨亏损约100元，较上周扩大10元/吨。
• 进口窗口打开，进口量增加，但尚未改变整体供应格局。

利润

• 氧化铝冶炼成本为每吨2820元，盈利约200元/吨，利润稳定。
• 烧碱价格小幅上涨，涨幅0.6%，对成本有一定支撑。

库存

• 港口库存处于历史低位，但近期去库幅度较大，库存绝对值延续历史极低位置。
• 下游铝厂观望为主，现货市场出现贴水成交，部分贸易商抛售，市场情绪偏空。

供需平衡

• 2023年9月供需表现紧张，显示市场存在一定的结构性矛盾。
• 从2014-2022年年度供需来看，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑。

电解铝-产业基本面

产能

• 2023年9月中国电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加0.98%，环比无变化。
• 在产产能为4302.8万吨，同比增加8.17%，环比增加18万吨。
• 产能利用率为96.67%，环比略有提升。

产量

• 9月电解铝产量为357.70万吨，同比增加5.3%。
• 1-9月累计产量为3080.8万吨，同比增加3.3%。

开工率

• 9月电解铝开工率为96.45%，环比上升，处于历史中等偏上位置。
• 根据季节图分析，供给弹性较小，上方空间有限。

进出口

• 9月净进口19.36万吨，同比增长13.03%，进口通道逐步打开。
• 1-9月累计净进口84.32万吨，同比上涨。
• 废铝进口量处于历史偏高位置，进口呈上升趋势。

废铝价格

• 废铝均价为19630元/吨，对比前一周无变化。
• 精废差为1290元/吨，维持稳定。

预焙阳极价格

• 预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨下跌至4810元/吨，跌幅达42%，暂未见底。

辅料价格

• 干法氟化铝价格回升至万元以上，涨幅较大。
• 冰晶石价格稳定在7300元/吨附近，波动不大。

利润

• 电解铝冶炼成本为17600元/吨，利润为1460元/吨，较上周略有下降。

库存情况

社会库存

• 11月9日主流消费地区电解铝现货库存为69万吨，环比累库3.1万吨。
• 9月电解铝现货库存为49.4万吨，同比减少12.4万吨，环比减少0.1万吨，处于历史绝对低位。

库存趋势

• 电解铝库存累库明显，当前铝锭社库处于近年来同期偏高位置，库存压力较大。

市场展望

• 氧化铝：短期价格震荡偏弱，关注01合约在2700附近的支撑，同时警惕上游矿石供应变化。
• 电解铝：短期价格维持震荡，关注中美元首会晤带来的政策性影响。
• 整体趋势：国内外宏观利多，但地缘政治风险仍存，铝价走势仍受政策和市场情绪影响较大。

风险提示

• 中美关系变化：可能对铝价产生较大影响，是当前市场的主要风险点。