20220428-东北证券-亚钾国际-000893.SZ-一季度业绩符合预期_看好钾肥强景气向上_4页_700kb

报告摘要

亚钾国际 (000893) 公司点评报告总结

核心内容概述

亚钾国际（000893）在2022年第一季度实现了显著业绩增长，营业收入达5.23亿元，同比增长316.56%，归母净利润为2.80亿元，同比增长1498.70%。公司业绩符合预期，主要受益于国际钾肥价格的上涨及75万吨扩建项目达产带来的销量提升。

主要观点

业绩表现
2022年一季度，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要归因于钾肥价格的上涨以及产能释放。存货金额增加至1.16亿元，同比增长显著，反映出公司对钾肥市场预期的乐观。
钾肥行业景气度高
受农产品需求上升及地缘冲突影响，国际钾肥价格持续上涨，2022年一季度氯化钾东南亚、巴西CFR均价分别达到620、827美元/吨，同比分别上涨154%和197%。国内氯化钾价格也上涨明显，南京港均价为4500元/吨，同比增长106%。公司预计在二季度将继续受益于价格高位和销量增长，业绩有望进一步提升。
重组进展积极
公司在1月未通过重组审核后仍积极推进，4月初再次提交申请并获受理。重组标的为彭下-农波矿段采矿权，与现有东泰矿段同属农波矿区，具备协同效应，有助于公司未来产能提升。公司对于收购北京农钾的决心坚定，符合国家“海外找钾”的政策导向。
盈利预测与估值
公司维持盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为36.48亿元、39.94亿元、49.92亿元，归母净利润分别为17.14亿元、20.70亿元、22.67亿元。对应PE分别为16X、13X、12X，维持“增持”评级。公司股价在2022年4月28日收盘为36.68元，6个月目标价为45元。
财务指标分析
- 营业收入和净利润增长率显著，2022年预计分别增长338.0%和91.4%。
- 毛利率和净利润率有所提升，2022年预计分别为76.7%和47.0%。
- 应收账款周转天数和存货周转天数均有所增加，但流动比率和速动比率保持稳定，显示公司偿债能力良好。
- 资产负债率从2021年的11.7%上升至2022年的18.4%，但仍处于较低水平。

关键信息

行业背景
钾肥行业处于强景气周期，国际和国内价格均上涨，公司受益于这一趋势。
项目进展
75万吨扩建项目于4月初实现达产，提升了公司销量和盈利能力。
重组前景
公司重组二次申报获受理，彭下-农波矿段采矿权具备协同效应，有助于提升未来产能。
估值指标
- 2022年P/E为16.20倍，P/B为4.39倍。
- 预计2024年P/E为12.25倍，P/B为2.60倍。
风险提示
钾肥价格下降或产能投放不及预期可能对业绩产生负面影响。

财务摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	36.3	83.3	36.48	39.94	49.92
归母净利润（亿元）	0.60	0.895	1.714	2.070	2.267
每股收益（元）	0.08	1.18	2.26	2.73	3.00
市盈率（倍）	106.47	22.54	16.20	13.41	12.25
市净率（倍）	4.38	4.39	3.31	2.60
净资产收益率（%）	19.4	27.1	24.7	21.3